Erablue - mô hình ‘Điện Máy Xanh xuất khẩu’ là 1 trong 5 trụ cột, đóng góp thế nào cho chuỗi ‘mẹ’?

Erablue – “Điện Máy Xanh thứ hai”, mô hình chuỗi bán lẻ xuất khẩu sang Indonesia

Erablue là chuỗi bán lẻ điện thoại, điện máy và thiết bị kỹ thuật số được Điện Máy Xanh (DMX) của Thế Giới Di Động (MWG) hợp tác với tập đoàn Erajaya (Indonesia) thành lập tại quốc gia gần 300 triệu dân này.

Siêu thị Erablue đầu tiên khai trương tại Indonesia vào tháng 11/2022, đến nay đi vào hoạt động đã hơn 3,5 năm. Erablue được ví là mô hình xuất khẩu của chuỗi Điện Máy Xanh từ Việt Nam sang Indonesia, là chuỗi “Điện Máy Xanh thứ hai”, được kỳ vọng tạo khoản tăng trưởng gối đầu cho DMX và MWG trong giai đoạn mới 2026-2030.

Trong tài liệu về “bom tấn” IPO Điện Máy Xanh đang diễn ra, Erablue được xếp vào 1 trong 5 trụ cột tăng trưởng của DMX giai đoạn mới. Theo đó, Erablue thuộc ngành hàng bán lẻ Điện máy và Thiết bị điện tử tiêu dùng (Consumer Electronics – CE) số 1 tại Indonesia hiện nay. Tính đến hết năm 2025, Erablue đã có 181 siêu thị, 10 kho hàng. Kết quả kinh doanh năm 2025 đạt 3.700 tỉ đồng doanh thu và 54 tỉ đồng lợi nhuận sau thuế.

Vì sao MWG và chuyên gia kỳ vọng vào Erablue?

Khi phân tích các chỉ số doanh thu giữa Erablue và chuỗi “mẹ” Điện Máy Xanh tại Việt Nam cho thấy: Loại cửa hàng size S, doanh thu/siêu thị/tháng trong năm 2025 của Erablue cao hơn Điện Máy Xanh tại Việt Nam 2,6 lần; loại cửa hàng size M cao hơn 1,5 lần; trong khi giá trị sản phẩm trong cửa hàng chỉ bằng 70% so với Điện Máy Xanh tại Việt Nam. Và quan trọng hơn, có tới 50% cửa hàng Erablue đạt điểm hòa vốn trong tháng đầu tiên khai trương. Theo DMX, đến thời điểm hiện tại, Erablue đã hoàn tất giai đoạn thử nghiệm, chuẩn hoá và chứng minh mô hình có lời, và đang chuyển từ giai đoạn thử nghiệm sang tăng tốc mở rộng. Theo kế hoạch, Erablue sẽ tăng từ 181 cửa hàng lên 1.000 cửa hàng vào năm 2030, với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) đạt 41%/năm. Cùng với đó, doanh thu tăng từ 3.700 tỉ đồng lên 20.900 tỉ đồng, CAGR đạt 41%/năm, song lợi nhuận sau thuế sẽ tăng trưởng kép đạt tới 70%/năm, từ mức 54 tỉ đồng lên 760 tỉ đồng vào năm 2030.

DMX cho biết, thị trường Indonesia còn nhiều dư địa tăng trưởng, với dân số gấp gần 3 lần Việt Nam, thị trường CE mới chỉ bằng 1/2 Việt Nam trong khi thị trường điện thoại lại gấp 1,5 lần Việt Nam, dịch vụ bán hàng còn yếu và hành vi mua sắm của người tiêu dùng có nhiều nét tương đồng với Việt Nam. Mô hình cửa hàng Erablue nhỏ gọn, trên mặt tiền đường phố, với chiến lược giá cạnh tranh và dịch vụ giao lắp sản phẩm tận nhà trong ngày cũng như chính sách đổi trả linh hoạt.

Trong một đề cập đến việc tham gia IPO Điện Máy Xanh gần đây, đại diện của Dragon Capital cho rằng, khi đầu tư vào DMX nhà đầu tư đồng thời sở hữu thêm chuỗi “Điện Máy Xanh thứ hai” là Erablue. Với mức giá cổ phiếu DMX tại thời điểm IPO (80.000 đồng/cổ phiếu), phần giá trị đến từ Erablue tại Indonesia gần như chưa được ghi nhận.

Đóng góp lợi nhuận từ Erablue vào Điện Máy Xanh: 5 năm tới vẫn khiêm tốn!

Cho dù DMX và một vài chuyên gia đặt kỳ vọng vào Erablue, song trên góc độ số liệu và kế hoạch tăng trưởng cho thấy, sự đóng góp của chuỗi này vào chuỗi “mẹ” ở Việt Nam vẫn rất khiêm tốn.

Thứ nhất, nếu so sánh về mức tăng trưởng, Erablue đạt cao hơn so với chuỗi Điện Máy Xanh tại Việt Nam. Tuy nhiên về giá trị tuyệt đối, có thể thấy, mô hình Erablue chưa mang lại doanh thu lớn được như Điện Máy Xanh ở Việt Nam, và kéo theo đó là lợi nhuận.

Cụ thể, với 1.000 cửa hàng vào năm 2030, doanh thu đạt 20.900 tỉ đồng, tính ra bình quân mỗi năm doanh thu/cửa hàng đạt 20,9 tỉ đồng, và mỗi tháng đạt hơn 1,741 tỉ đồng/cửa hàng.

Cập nhật đến hết tháng 5/2026, tổng doanh thu Erablue đạt khoảng 2.260 tỉ, với 245 cửa hàng. Bình quân doanh thu đạt khoảng 1,845 tỉ đồng/cửa hàng/tháng trong 5 tháng đầu năm.

Kế hoạch đề ra cho sự tăng trưởng của Erablue là CAGR 41%/năm về doanh thu, năm 2026 sẽ đạt khoảng 5.217 tỉ đồng, bình quân mỗi tháng đạt 434,75 tỉ đồng. Thế nhưng, trong 5 tháng đầu năm, Erablue đạt doanh thu 2.260 tỉ đồng, bình quân mỗi tháng đạt 452 tỉ đồng, tăng so với kế hoạch xấp xỉ 4%.

Trong khi đó, doanh thu của Điện máy Xanh (loại trừ doanh thu từ Super App, Thợ Điện Máy Xanh, Erablue) đạt 44.787 tỉ đồng, với tổng cửa hàng là 3016. Tính ra bình quân doanh thu đạt 2,97 tỉ đồng/cửa hàng/tháng trong 5 tháng đầu năm, cao hơn rất nhiều so với Erablue.

Một so sánh khác dựa theo kế hoạch tăng trưởng được chính Điện Máy Xanh vạch ra. Trong 5 năm tới từ 2026-2030, toàn hệ thống Điện Máy Xanh đạt 182.000 tỉ đồng doanh thu vào năm 2030, và lợi nhuận sau thuế khoảng 13.000 tỉ đồng. Trong khi đó, cũng theo kế hoạch, đến năm 2030, Erablue đạt 20.900 tỉ đồng doanh thu và 760 tỉ đồng lợi nhuận sau thuế, lần lượt chiếm xấp xỉ 11,5% doanh thu và xấp xỉ 5,85% lợi nhuận sau thuế của toàn hệ thống.

Còn một điểm nữa cần được tách bạch, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của Erablue đang tính chung ở cấp độ công ty liên doanh. Nếu tính phần Điện Máy Xanh được hưởng theo tỉ lệ góp vốn, có lẽ còn thấy hơn rất nhiều. Cụ thể, Điện Máy Xanh chiếm 45% cổ phần tại Erablue, theo đó lợi nhuận sau thuế được hợp nhất vào lợi nhuận (từ công ty liên doanh liên kết) của Điện Máy Xanh năm 2025 là 24,3 tỉ đồng, còn theo kế hoạch đến năm 2030 là 315 tỉ đồng. Và theo nguyên tắc kế toán, Điện Máy Xanh chiếm 45% cổ phần tại Erablue, không phải là công ty con theo quy định về kế toán, và sẽ không được hợp nhất doanh thu của chuỗi này vào báo cáo tài chính của toàn hệ thống.

Từ những số liệu và phân tích trên cho thấy, chuỗi “Điện Máy Xanh thứ hai” Erablue tại Indonesia là một nguồn bổ sung lợi nhuận đáng chú ý về dài hạn, nhưng chưa thể tạo ra đột phá cho hệ thống “mẹ” trong ít nhất là giai đoạn tăng trưởng mới. Sự kỳ vọng quá mức vào trụ cột này có thể dễ dẫn đến thất vọng. Điều đó cũng lý giải vì sao DMX xếp Erablue là trụ cột thứ năm chứ không phải thứ hai, ba hay thứ tư – là các trụ cột mà Điện Máy Xanh nắm quyền trực tiếp điều hành.

Thế Giới Di Động không phải lúc nào cũng thành công trong xuất khẩu mô hình chuỗi bán lẻ

Erablue không phải là mô hình chuỗi bán lẻ đầu tiên được Thế Giới Di Động “xuất khẩu” ra nước ngoài. Trước đó, vào giữa năm 2017, MWG đã khai trương siêu thị điện thoại đầu tiên tại thủ đô Phnom Penh, Campuchia, với tên gọi BigPhone. Đến năm 2020, sau khoảng 3 năm hoạt động, BigPhone đã được đổi tên thành Bluetronics để kinh doanh điện thoại và điện máy, với kỳ vọng tạo ra bàn đạp nhằm mở rộng chuỗi ra khu vực Đông Nam Á.

Tuy nhiên đến năm 2023, MWG tuyên bố đóng cửa mô hình chuỗi bán lẻ Bluetronics với lý do dung lượng thị trường Campuchia khá nhỏ, chính sách thuế tại Campuchia rất phức tạp ảnh hưởng tới giá bán và hiệu quả kinh doanh. Việc dừng lại tại thị trường Campuchia cũng một phần vì nhìn thấy tiềm năng từ Indonesia với quy mô thị trường gấp đôi Việt Nam, và hành vi mua sắm của người tiêu dùng cũng khá tương đồng với Việt Nam.