Anthropic nộp hồ sơ IPO 240.000 từ, hé lộ giá trị cổ phần của Google và Amazon

Anthropic vừa công bố bản cáo bạch IPO (chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng) được chờ đợi từ lâu, dài hơn 300 trang với 240.000 từ, trong đó trình bày cách AI của công ty có thể giúp chữa bệnh và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế với điều kiện công nghệ này “không gây ra những rủi ro thảm khốc hoặc đe dọa sự tồn vong của nhân loại”.

Việc nộp hồ sơ đưa Anthropic tiến gần hơn đến đợt IPO quy mô lớn dự kiến diễn ra vào tháng 11.

Đợt IPO trên sàn Nasdaq, với mã cổ phiếu ANT, sẽ là phép thử quan trọng cho thấy liệu các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán có tin tưởng vào tầm nhìn đầy tham vọng của Giám đốc điều hành Dario Amodei và có sẵn sàng rót tiền vào Anthropic như các nhà đầu tư tư nhân trước đó hay không.

Các nhà đầu tư sẽ phải chấp nhận một cơ cấu quản trị phức tạp, trong đó cổ đông phổ thông hầu như không có quyền quyết định, cùng những rủi ro tài chính và tác động xã hội đặc biệt lớn.

Bên cạnh tốc độ tăng trưởng chóng mặt và các cam kết chi 800 tỉ USD cho trung tâm dữ liệu, những người sáng lập Anthropic còn khuyên các nhà đầu tư tiềm năng “đừng nhìn việc mua cổ phiếu của chúng tôi đơn thuần như một giao dịch”.

Dưới đây là những điểm đáng chú ý trong hồ sơ S-1 của Anthropic.

Anthropic xây dựng hình ảnh về văn hóa và sứ mệnh riêng biệt

Trong hồ sơ, Anthropic nhấn mạnh sứ mệnh phát triển AI một cách có trách nhiệm, vì lợi ích lâu dài của nhân loại. Nhóm 7 nhà sáng lập Anthropic, từng rời OpenAI để thành lập công ty chú trọng an toàn AI vào năm 2021, cho biết trong hồ sơ S-1 rằng: “Mọi nỗ lực của chúng tôi đều được định hướng bởi một sứ mệnh duy nhất”.

Những người sáng lập coi việc kiên định với sứ mệnh này là lợi thế quan trọng so với các đối thủ, giúp công ty thu hút nhân tài và tập trung vào “những công việc mang lại giá trị lớn nhất cho nhân loại”.

Họ cũng nhấn mạnh việc các nhà sáng lập vẫn tiếp tục giữ vị trí lãnh đạo hàng đầu tại Anthropic là điều “không phổ biến”. Đây được xem là lời ám chỉ gửi đến OpenAI, công ty AI đã mất phần lớn thành viên trong nhóm sáng lập.

Song trong danh sách dài các yếu tố rủi ro, Anthropic cảnh báo văn hóa công ty có thể bị suy yếu nếu sứ mệnh ban đầu bị xao nhãng do áp lực cạnh tranh, sự ra đi của các lãnh đạo cấp cao hoặc tốc độ phát triển quá nhanh. Theo Anthropic, văn hóa này là “một thành phần then chốt tạo nên thành công của chúng tôi”.

Kết quả kinh doanh

Hồ sơ S-1 cung cấp bức tranh rõ nét nhất từ trước đến nay về doanh thu tăng vọt của Anthropic. Theo hồ sơ và các số liệu công ty gần đây chia sẻ với nhà đầu tư, doanh thu tăng từ 4,6 tỉ USD vào năm 2025 lên hơn 33 tỉ USD trong 9 tháng năm 2026 tính đến cuối tháng 9.

Trong năm qua, doanh thu bình quân trên mỗi nhân viên của Anthropic đạt 6,6 triệu USD.

Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng nhanh của Anthropic cũng tiềm ẩn rủi ro đáng kể. Chỉ 5 khách hàng đóng góp 25% tổng doanh thu trong 9 tháng đầu năm 2026 và chỉ có 250 khách hàng chi hơn 10 triệu USD mỗi năm.

Anthropic cũng cảnh báo tốc độ tăng trưởng hiện tại “có thể phản ánh giai đoạn đầu của quá trình ứng dụng công nghệ”, đồng nghĩa đà tăng doanh thu có thể chững lại trong những tháng tới.

Tốc độ tăng trưởng doanh thu của công ty phát triển mô hình AI Claude đã chậm lại trong năm 2026. Sau khi tăng hơn gấp đôi từ quý I sang quý II/2026, doanh thu chỉ tăng gần 50% từ quý II sang quý III.

Khoản lỗ ròng của Anthropic trong nửa đầu năm 2026 tăng mạnh lên 80,7 tỉ USD, chủ yếu do một khoản mục ngoài hoạt động kinh doanh liên quan đến trái phiếu có thể chuyển đổi thành cổ phiếu của công ty. Bất chấp chi phí khổng lồ, khoản lỗ từ hoạt động kinh doanh của Anthropic trong cùng kì đã thu hẹp còn 693 triệu USD. Trong khi đó, lợi nhuận hoạt động của Anthropic sau điều chỉnh đạt 1,62 tỉ USD, đảo chiều so với khoản lỗ 1,85 tỉ USD cùng kì năm ngoái.

Nhóm sáng lập Anthropic cũng cảnh báo các quyết định của họ “có thể đi ngược kì vọng của nhà đầu tư”, bởi công ty sẽ cân bằng mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận với “lợi ích công cộng”. Một số quyết định kinh doanh của Anthropic có thể bị xem là khác lạ hoặc đi ngược lối suy nghĩ thông thường.

Thúc đẩy khả năng sinh lời

Anthropic hiện có 112 tỉ USD tiền mặt để trang trải các khoản chi tiêu trong thời gian tới. Công ty đang nỗ lực tiến tới có lãi bằng cách sử dụng hiệu quả hơn năng lực tính toán vốn khan hiếm, gồm cả việc dùng Claude để huấn luyện các mô hình AI mới hơn.

Trong quý I/2025, Anthropic chi hơn 2,50 USD cho năng lực tính toán và cơ sở hạ tầng để tạo ra mỗi 1 USD doanh thu. Đến quý II/2026, con số này giảm xuống dưới 0,50 USD.

Một số dấu hiệu cho thấy nỗ lực tiết kiệm chi phí đang phát huy hiệu quả. Trong 3 tháng kết thúc ngày 30/6, Anthropic đạt biên lợi nhuận hoạt động 8% và lợi nhuận hoạt động 1 tỉ USD, so với khoản lỗ 1,2 tỉ USD cùng kì năm trước.

Dù vậy, Anthropic cảnh báo kết quả kinh doanh có thể “biến động đáng kể giữa các kì báo cáo”, do mức chi tiêu cho năng lực tính toán thay đổi.

Năng lực tính toán là yếu tố đầu vào then chốt

Anthropic xác định năng lực tính toán là “yếu tố đầu vào then chốt” với hoạt động kinh doanh. Cuộc chạy đua tìm kiếm chip và trung tâm dữ liệu đã thúc đẩy công ty kí hàng loạt thỏa thuận, với tổng giá trị cam kết vượt 800 tỉ USD và kéo dài đến tận năm 2045.

Những người sáng lập Anthropic thừa nhận các khoản đầu tư vào năng lực tính toán của công ty “thoạt nhìn có thể khiến người ta cho là thiếu trách nhiệm”, nhưng mô tả cách tiếp cận này là “táo bạo và hợp lý”.

Cam kết lớn nhất của Anthropic là với Broadcom, công ty cùng Google phát triển TPU (chip AI riêng) và cho Anthropic thuê các TPU theo những thỏa thuận trị giá 161 tỉ USD trong 5 năm. Từ năm 2028, Anthropic dự kiến chi thêm tới 150 tỉ USD cho TPU.

Anthropic dự kiến chi hơn 20 tỉ USD cho các hệ thống chip của AMD, đồng thời có quyền lựa chọn nâng quy mô đầu tư lên gần gấp đôi. Đổi lại, AMD sẽ đầu tư tới 5 tỉ USD vào Anthropic khi các chip được bàn giao.

Các thỏa thuận của Anthropic với SpaceX có tổng giá trị lên tới 120,5 tỉ USD đến năm 2029. Khi toàn bộ năng lực tính toán theo thỏa thuận được đưa vào vận hành, dự kiến vào tháng 12/2026, Anthropic sẽ phải chi khoảng 3,1 tỉ USD mỗi tháng. Từ đầu năm 2027, một trong hai bên có thể chấm dứt thỏa thuận với thông báo trước 90 ngày.

Google, Amazon và Microsoft sẽ cung cấp ít nhất 269,4 tỉ USD năng lực điện toán đám mây cho Anthropic trong thập niên tới. Trong khi đó, các thỏa thuận của Anthropic với những nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới nổi Nscale và Lambda có tổng giá trị lên tới 86 tỉ USD.

Google, Amazon và những bên hưởng lợi lớn

Giả sử Anthropic niêm yết với mức định giá 2.000 tỉ USD, điều không được bảo đảm, các nhà đầu tư đã rót vốn từ lâu, gồm cả Amazon và Google, sẽ có cơ hội hưởng lợi lớn.

Amazon là nhà đầu tư lớn nhất trong nhóm nhà cung cấp hạ tầng đám mây quy mô lớn của Anthropic. Nếu toàn bộ trái phiếu chuyển đổi của Amazon được chuyển thành cổ phiếu, tập đoàn này sẽ sở hữu khoảng 1/5 cổ phần Anthropic. Với mức định giá 2.000 tỉ USD, số cổ phần đó sẽ trị giá khoảng 400 tỉ USD.

Tuy nhiên, tỉ lệ sở hữu Anthropic của Amazon bị giới hạn ở mức 12%, còn phần vượt quá đó sẽ tiếp tục nằm dưới dạng trái phiếu, chỉ được chuyển đổi thành cổ phiếu khi có dư địa trong giới hạn này. Dù vậy, Amazon cũng có quyền tự quyết định từ bỏ giới hạn 12%.

Google đứng tiếp theo với khoảng 7% cổ phần Anthropic, tương ứng giá trị lý thuyết 140 tỉ USD ở mức định giá 2.000 tỉ USD. Tỉ lệ này có thể tăng khi Google đầu tư thêm tới 20 tỉ USD vào Anthropic theo các thỏa thuận được kí hồi tháng 4. Google có thể rót 10 tỉ USD theo mức giá IPO hoặc đầu tư ngay trong đợt niêm yết này nếu hai bên đồng ý để Google trở thành nhà đầu tư chủ chốt, giúp bảo đảm sức hút của đợt chào bán cổ phiếu.

Trong nhóm các nhà đầu tư tài chính, hồ sơ cho thấy Spark Capital đã đầu tư chưa đến 1 tỉ USD vào Anthropic để sở hữu lượng cổ phần hiện có giá trị khoảng 14,5 tỉ USD. Theo một người am hiểu vấn đề, Coatue cũng sở hữu lượng cổ phần có quy mô tương tự, sau khi đầu tư 4,75 tỉ USD vào Anthropic.

Tương tự SpaceX, Anthropic chọn cách phân bổ thời điểm để những người nội bộ có thể bán cổ phần của họ ra thị trường đại chúng, với năm đợt mở bán trong vòng 76 ngày đầu tiên kể từ khi cổ phiếu bắt đầu giao dịch.

Các thành viên hội đồng quản trị không phải nhà sáng lập, lãnh đạo cùng một số nhân viên hiện tại và cựu nhân viên sẽ được phép bán một phần cổ phiếu ngay khi Anthropic bắt đầu giao dịch trên sàn.

Thông thường, các công ty áp dụng thời hạn hạn chế bán cổ phiếu khoảng 180 ngày sau IPO với nhà đầu tư nội bộ.

Cơ cấu quản trị mới lạ

Anthropic thừa nhận cơ cấu quản trị doanh nghiệp “mới lạ” của mình khác biệt đáng kể so với phần lớn công ty đại chúng khác. Cơ cấu này khiến cổ đông phổ thông gần như không có quyền kiểm soát các quyết định của công ty.

Ở vị trí cao nhất là tổ chức mang tên Quỹ tín thác vì lợi ích dài hạn (LTBT). Tổ chức này tự bổ nhiệm thành viên của chính mình và nhìn chung có thể lựa chọn hoặc bãi nhiệm 4 trong số 7 thành viên hội đồng quản trị Anthropic.

Các thành viên LTBT hiện có Ben Bernanke (cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ) và Christopher Stubbs (giáo sư vật lý và thiên văn học tại Đại học Harvard). LTBT không có quyền bãi nhiệm Giám đốc điều hành Dario Amodei hoặc em gái ông, đồng sáng lập kiêm Chủ tịch Daniela Amodei, khỏi hội đồng quản trị.

Ba thành viên hội đồng quản trị còn lại sẽ do cổ đông bầu chọn. Song trên thực tế, những người được lựa chọn sẽ do hai anh em Amodei cùng 5 đồng sáng lập Anthropic còn lại quyết định. Nhóm này vẫn nắm quyền kiểm soát hoạt động thường nhật của công ty thông qua một loại cổ phiếu đặc biệt, trao cho họ 50,1% quyền biểu quyết.

Quyền kiểm soát của LTBT với ghế thứ tư trong hội đồng quản trị, cũng như quyền quyết định trong trường hợp phiếu bầu ngang nhau, bị giới hạn bởi yêu cầu rằng ủy ban đề cử của hội đồng quản trị (có Daniela Amodei tham gia) phải đồng thuận với các quyết định đó.

Nếu xảy ra bất đồng, một cuộc bỏ phiếu đại diện cho người lao động sẽ được sử dụng để phá thế bế tắc.

Những rủi ro có thể đe dọa sự tồn vong của nhân loại

Hồ sơ S-1 dành 92 trang để trình bày các yếu tố rủi ro. Nội dung này khác xa những cảnh báo mang tính khuôn mẫu mà các công ty thường đưa vào hồ sơ nhằm phòng ngừa những khiếu kiện pháp lý trong tương lai.

Phần công bố rủi ro của Anthropic dài khoảng gấp 3 lần hồ sơ SpaceX. Trong đó có cảnh báo đặc biệt nghiêm trọng rằng công nghệ AI của công ty có thể gây ra “những rủi ro thảm khốc hoặc đe dọa sự tồn vong của nhân loại”, đồng thời “hỗ trợ đáng kể cho các đối tượng xấu muốn phát triển vũ khí hóa học, sinh học hoặc các loại vũ khí nguy hiểm khác”.

Anthropic cũng mô tả nguy cơ công ty có thể mất quyền kiểm soát chính những sản phẩm của mình.

Theo hồ sơ, trong tương lai, các mô hình AI có thể xuất hiện “những hành vi tự bảo vệ ngoài dự kiến”, gồm cả tìm cách chống lại việc bị tắt, che giấu hoặc thao túng thông tin. Các mô hình AI cũng có thể tạo ra nội dung mang tính “cưỡng ép, lừa dối”, thậm chí giống như hành vi “tống tiền”.

Anthropic cảnh báo có thể không một công ty bảo hiểm riêng lẻ nào, thậm chí toàn bộ ngành bảo hiểm, đủ khả năng nhận bảo hiểm cho những rủi ro này.

Hồ sơ S-1 cũng thừa nhận chính quyền Mỹ có thể làm tăng chi phí, hạn chế hoạt động của Anthropic hoặc ban hành quy định mới ảnh hưởng đến nhu cầu với các mô hình AI của công ty.

Đầu năm 2026, Anthropic bị Bộ Quốc phòng Mỹ xếp vào nhóm có nguy cơ với chuỗi cung ứng. Theo hồ sơ S-1, doanh thu từ các hợp đồng với cơ quan chính phủ chiếm khoảng 1% tổng doanh thu của Anthropic.

Anthropic kết luận: “Nhiều rủi ro mà chúng tôi phải đối mặt có mối liên hệ với nhau, có thể cộng dồn hoặc kích hoạt những tác động bất lợi dây chuyền”.