Cổ phiếu tốt ‘bị bỏ lại phía sau’ khi thị trường chứng khoán vận động ‘phi lý’?

Nhiều cổ phiếu tốt đang “bị bỏ lại phía sau”

Trong một nhận định cập nhật thị trường chứng khoán tuần vừa qua, Công ty chứng khoán MB (MBS) cho rằng, chuỗi tăng 5-6 tuần liên tiếp vừa qua đã giúp VN-Index hoàn tất một chuyến “khứ hồi” ấn tượng kể từ khi xung đột Trung Đông bùng nổ. Chỉ số từ việc tiến sát ngưỡng đỉnh lịch sử quanh 1.900 điểm, sau đó đã vượt qua đỉnh cũ trong 2 phiên giao dịch ngày 7-8/5.

Tuy nhiên, bức tranh nội tại thị trường lại cho thấy sự phân hóa rõ nét. Trong khi chỉ số chính VN-Index phục hồi mạnh, phần lớn các nhóm cổ phiếu lại bị “bỏ lại phía sau”.

Theo thống kê từ cuối tháng 2/2026 – thời điểm xung đột Trung Đông bắt đầu – chỉ có hai nhóm cổ phiếu gần như không bị ảnh hưởng hoặc tăng tốt là Vingroup (+26,5%) và Bất động sản dân cư (+10,5%). Đáng chú ý, các nhóm cổ phiếu được kỳ vọng hưởng lợi trực tiếp từ xung đột lại có diễn biến trái ngược, vẫn chưa thể “về bờ” là Dầu khí (-28%), Hóa chất (-11,7%), Logistics (-11%).

Trong bối cảnh dòng tiền bị hút vào một số ít nhóm cổ phiếu trụ, thanh khoản toàn thị trường hầu như không tăng dù chỉ số VN-Index hồi phục 180 điểm trong tháng 4 vừa qua. Theo thống kê, thanh khoản toàn thị trường tháng 4 chỉ đạt 26.300 tỉ đồng/phiên, mức thấp nhất theo tháng kể từ đầu năm 2026. Trong chuỗi tăng 6 tuần vừa qua, thanh khoản bình quân toàn thị trường chỉ đạt 25.800 tỉ đồng/phiên, thấp hơn tuần tạo đáy ở mức 28.600 tỉ đồng/phiên.

Thị trường đang vận động một cách “bất công”

Báo cáo chiến lược của Công ty chứng khoán Rồng Việt (VDSC) phát hành mới đây nhận định, thị trường chứng khoán hiện vẫn chưa phản ánh đầy đủ kết quả kinh doanh tích cực của mùa báo cáo quý I/2026.

VDSC có một nhận định tương tự MBS, đó là diễn biến của chỉ số VN-Index chủ yếu được dẫn dắt bởi một số cổ phiếu riêng lẻ, trong khi phần lớn cổ phiếu đã chiết khấu khá sâu các rủi ro suy giảm tăng trưởng do tác động từ cú sốc năng lượng từ cuộc xung đột tại Trung Đông kéo dài, cùng mặt bằng lãi suất duy trì ở mức cao.

Theo VDSC, thị trường chứng khoán không thiếu động lực tăng trưởng lợi nhuận. Vấn đề là, niềm tin vào tính bền vững của chu kỳ lợi nhuận vẫn đang gặp trở ngại. Từ đó dẫn tới tình trạng, phần bù cho rủi ro từ biến động địa chính trị tiếp tục neo ở mức cao, khiến mức định giá cổ phiếu trên thị trường – điển hình là sàn HoSE - chưa tương xứng với nền lợi nhuận đã công bố trong thời gian qua.

Thế nhưng, MBS lại có một góc nhìn khác về tình trạng này. Theo đó, MBS cho rằng, mùa báo cáo kết quả kinh doanh quý I/2026 cũng như đại hội cổ đông gần như đã ở giai đoạn cuối mà không tạo được hiệu ứng đáng kể. Chỉ số VN-Index đang ở vùng đỉnh cũ và ít cơ hội ở nhóm cổ phiếu thị trường.

Trong khi đó VDSC cho biết, thị trường sau khi phản ánh kết quả kinh doanh quý I/2026 của phần lớn doanh nghiệp niêm yết, P/E (tỷ lệ giữa thị giá cổ phiếu và thu nhập trên mỗi cổ phiếu) của VN-Index hiện điều chỉnh về khoảng 14x trong bối cảnh lợi nhuận sau thuế toàn thị trường tăng 45% so với cùng kỳ. Nếu loại trừ mã cổ phiếu VIC, P/E của phần còn lại chỉ ở mức khoảng 11,7x, qua đó cho thấy dư địa tái định giá còn rộng mở.

Thị trường “phi lý”?

Một góc nhìn khác từ Quỹ PYN Elite. Theo quỹ này, thông tin nâng hạng thị trường cùng với mùa công bố kết quả kinh doanh quý I/2026 khả quan chính là lực đỡ quan trọng cho thị trường. Tháng 4, VN-Index tăng điểm 10,7% với động lực chính đến từ nhóm cổ phiếu họ Vingroup mà chủ lực là VIC và VHM. Tuy nhiên, PYN Elite cho biết, hiệu suất đầu tư của quỹ này chỉ tăng 1% trong tháng 4. Điều này phản ánh một thực tế , nhiều cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt vẫn chưa được thị trường định giá đúng mức.

“

Thị trường nhìn chung hiện vẫn vận động khá phi lý, khi tăng trưởng lợi nhuận chưa thực sự trở thành động lực dẫn dắt giá cổ phiếu

Báo cáo của PYN Elite Fund

Thực tế trên thị trường chứng khoán cho thấy, nhiều cổ phiếu của các doanh nghiệp niêm yết đạt tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận tích cực trong quý I, có cơ bản tốt, đang bị chiết khấu giá sâu và chưa có cơ hội “về bờ” như nhận định của MBS. Nhìn chung trên thị trường, nhiều cổ phiếu thuộc diện này đang có mức giá hấp dẫn. Thậm chí, sau phiên điều chỉnh gần 20 điểm ngày 11/5, giá những cổ phiếu này càng “rẻ” hơn từ 1-3% hoặc hơn so với phiên liền trước đó.

Sự “vận động khá phi lý” của thị trường như nhận định của PYN Elite Fund, trên thực tế đã từng diễn ra không ít lần. Chung quy, đó chính là cái lý của thị trường. Thị trường chứng khoán không hẳn lúc nào cũng vận động theo quy luật giá trị hay tăng trưởng mà ai cũng dễ dàng nhận biết. Ngược lại, thị trường chứng khoán nhiều khi vận động theo một “quy luật đặc biệt”, đó là không tuân theo một quy luật nào cả. Dây chính là nguyên nhân tạo ra những “vùng tối” với biến số khó lường. Ngay cả những nhà đầu tư thực chiến dày dạn kinh nghiệm khi đối mặt với kiểu quy luật vận động này cũng có thể gặp khó và nhiều khi phải thất thủ.