Doanh nghiệp lợi nhuận kếch xù, vì sao cổ phiếu vẫn ‘lạnh nhạt’?

Nhiều doanh nghiệp niêm yết đạt lợi nhuận ‘khủng’, thậm chí tỉ USD

Cách đây một tuần, ngân hàng Techcombank (TCB) gặp gỡ các nhà đầu tư theo phương thức online để công bố kết quả kinh doanh quý 4 và cả năm 2025. Mặc dù kết quả kinh doanh của TCB khá ấn tượng, với tổng lợi nhuận trước thuế (LNTT) năm 2025 đạt 32.500 tỉ đồng, tăng 18,2% so với năm 2024. Riêng quý 4/2025, TCB 9.200 tỉ đồng, tăng gần gấp đôi so với cùng kỳ năm 2024.

Một ngân hàng khác là HDBank với mã chứng khoán HDB. Kết quả kinh doanh quý 4 và năm 2025 vừa được công bố chiều ngày 29.1 sau phiên giao dịch trên sàn HoSE. Theo đó, tổng LNTT năm 2025 của HDB đạt 21.322 tỉ đồng, tăng đến 27,4% so với năm 2024. Riêng quý 4, HDB tăng trưởng lợi nhuận so với cùng kỳ đến 60%.

Với Công ty cổ phần Tập đoàn GELEX (mã cổ phiếu GEX), năm 2025 là năm doanh nghiệp này đạt mức LNTT kỷ lục từ trước tới nay. GEX đã đạt 4.636 tỉ đồng LNTT, tăng 28,3% so với cùng kỳ, vượt 105% kế hoạch doanh thu và vượt 52% mục tiêu lợi nhuận năm (kế hoạch LNTT là 3.041 tỉ đồng).

‘Khủng’ hơn nữa là trường hợp Vinhomes (mã cổ phiếu VHM), năm 2025 đạt khoản lợi nhuận sau thuế 42.111 tỉ đồng, tương ứng khoảng 1,6 tỉ USD, tăng trưởng vượt bậc so với năm 2024. Cùng với đó, tổng doanh thu bán hàng của VHM đạt 205.200 tỉ đồng, tăng 98% so với năm 2024.

Trong khi đó, Công ty mẹ của VHM là Vingroup (mã cổ phiếu VIC), đạt doanh thu thuần hợp nhất năm 2025 là 332.800 tỉ đồng, tăng 76% so với năm trước. Đây là mốc doanh thu cao nhất lịch sử của Tập đoàn. Về lợi nhuận, LNTT của VIC đạt hơn 26.300 tỉ đồng, tương ứng khoảng 1 tỉ USD.

Giá cổ phiếu lại ‘ì ạch’

Kết quả kinh doanh của TCB được công bố chiều ngày 23.1 sau khi sàn HoSE đã kết thúc phiên giao dịch. Tuy nhiên, bước sang phiên giao dịch tiếp sau đó ngày 26.1, giá cổ phiếu TCB lại đi thụt lùi khi giảm 850 đồng, tương ứng mức giảm 2,33%. Chưa dừng lại, 2 phiên giao dịch tiếp sau đó, giá cổ phiếu TCB lần lượt giảm thêm 1,96% và 1,29%, lùi xuống mức 34.500 đồng. Giá của mã cổ phiếu này chỉ tăng nhẹ trở lại trong 2 phiên gần đây và lên mức 35.900 đồng mặc dù các dự báo cho rằng mục tiêu có thể lên tới 46.000 đồng sau khi đã cộng khoản lợi nhuận năm 2025.

Với trường hợp HDB, trong phiên giao dịch ngày đó 30.1, cho dù chỉ số VN-Index tăng mạnh hơn 14 điểm, nhưng giá cổ phiếu HDB chỉ tăng nhẹ 450 đồng tương ứng mức tăng 1,62%. Trên thực tế, mức tăng này chưa hẳn đã phản ánh kết quả kinh doanh ấn tượng của HDB. Thay vào đó, cổ phiếu HDB đã giảm khá mạnh trong 2 phiên trước mất tổng cộng 1.150 đồng. Đến ngày 30.1, giá HDB tăng nhẹ theo xu hướng hồi phục chung của thị trường sau khi VN-Index đã giảm 7 phiên liên tiếp trước đó khiến VN-Index mất đi gần 100 điểm.

Cũng chẳng khá khẳm gì hơn, giá cổ phiếu GEX sau một ngày công bố kết quả kinh doanh tích cực ở mức kỷ lục cũng chỉ tăng vỏn vẹn 200 đồng, tương ứng 0,55%. Dường như, mức EPS (lợi nhuận trên cổ phiếu) 2025 của GEX đạt hơn 4.000 đồng chẳng kích gì được cho giá của mã cổ phiếu này.

Trường hợp của VHM còn đáng chú ý hơn, giá cổ phiếu VHM giảm một mạch từ ngày 7.1 tới nay, từ mức 149.500 đồng xuống mức 106.000 đồng khi kết phiên giao dịch ngày 30.1 (giảm giá 1.000 đồng trong phiên này) bất chấp khoản lợi nhuận ‘khủng’ 1,6 tỉ USD. Tổng cộng, VHM mất 43.500 đồng, tương ứng mức giảm 29%.

Tương tự, dù có khoảng LNTT ấn tượng tỉ USD, nhưng trong vài phiên giao dịch gần đây sự giảm giá mạnh của mã cổ phiếu VIC trở thành lực kéo chính khiến chỉ số VN-Index giảm điểm. Từ mức giá 179.000 đồng ngày 7.1, kết phiên ngày 30.1 giá VIC dừng ở mức 140.500 đồng. Ngay trong phiên kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh mẽ của VIC được công bố ngày 30.1, giá cổ phiếu này dừng ở mức tham chiếu.

Trong phiên giao dịch ngày 30.1, sàn HoSE còn chứng kiến một sự lao dốc thê thảm từ mã cổ phiếu DHA của Công ty cổ phần Hóa An chuyên cung ứng đá xây dựng. Giá cổ phiếu DHA đã giảm sàn ngay từ đầu phiên cho dù doanh nghiệp này đã công bố kết quả kinh doanh năm 2025 với doanh thu thuần đạt 395 tỉ đồng và lãi ròng đạt gần 117 tỉ đồng, tăng tương ứng 33% và 126% so với năm trước, đồng thời vượt 25% kế hoạch doanh thu và đạt hơn gấp đôi kế hoạch lợi nhuận sau thuế năm 2025 (58 tỉ đồng).

Vì sao cổ phiếu ‘lạnh nhạt’ với những khoản lợi nhuận kếch xù?

Nhìn từ bên ngoài, có thể nói nhiều cổ phiếu đã có phản ứng bất công và lạnh nhạt trước những khoản lợi nhuận kếch xù của chính doanh nghiệp đó. Tuy nhiên, đi sâu vào diễn biến thị trường trong năm 2025 và thời gian gần đây, có thể thấy nhiều yếu tố dẫn đến hệ quả đó.

Thứ nhất, với 2 cổ phiếu họ Vin là VIC và VHM, lý do chính kết quả kinh doanh chưa thể góp phần giúp giá cổ phiếu tăng là vì 2 mã này vẫn đang trong mạch điều chỉnh sau một chuỗi tăng giá nóng liên tục kéo dài nhiều tháng từ đầu năm 2025, đã đẩy giá của VHM, VIC tăng lên gấp nhiều lần. Còn trong 2 tuần trở lại đây, nhóm cổ phiếu Vin điều chỉnh, trở thành nguyên nhân chính kéo thị trường chung giảm điểm.

Trong khi đó, với TCB và HDB, cả 2 mã đã có những khoản thời gian tăng giá mạnh trong năm 2025 và đã tạo ra nền giá mới cao hơn trước đây vài chục phần trăm. Tuy nhiên, việc 2 mã chưa tăng giá nhiều dù thông tin kết quả kinh doanh ấn tượng đã được công bố, vì bị ảnh hưởng bởi nhịp điều chỉnh 7 phiên liền vừa qua của chỉ số VN-Index. Thị trường đã hồi phục trở lại gần 30 điểm trong 2 phiên gần đây, nhưng tâm lý thị trường còn khá thận trọng, dòng tiền vào nhóm ngân hàng chỉ tập trung vào các mã cổ phiếu ngân hàng cổ phần quốc doanh như BID, VCB, CTG chứ chưa lan tỏa mạnh đến HDB, TCB.

Với mã cổ phiếu DHA, dù kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh mẽ, nhưng song song đó chi phí doanh nghiệp cũng tăng cao, đặc biệt kết quả kinh doanh quý 4/2025 lại thụt lùi so với quý trước đó, chưa đáp ứng kỳ vọng của nhà đầu tư và tâm lý đó được phản ánh thông qua giao dịch trên thị trường chứng khoán.

Trường hợp mã cổ phiếu GEX, thời gian qua đã giảm giá khá mạnh cùng với một mã khác cùng họ GELEX là chứng khoán VIX. Dòng tiền rút khỏi nhóm cổ phiếu họ GELEX vẫn chưa quay trở lại mạnh mẽ bất chấp kết quả kinh doanh ấn tượng.