Nvidia đối mặt phép thử lớn đầu tiên khi hỗ trợ tài chính cho ngành AI

Sau khi tạo ra những dòng chip thúc đẩy giai đoạn đầu kỉ nguyên AI tạo sinh, Nvidia bắt đầu sử dụng tiềm lực tài chính của mình để cấp vốn cho các nhà phát triển mô hình AI, công ty trung tâm dữ liệu và hàng loạt doanh nghiệp được gọi là neocloud (nhà cung cấp dịch vụ đám mây chuyên phục vụ nhu cầu AI).

Chiến lược của Jensen Huang (Giám đốc điều hành Nvidia) không chỉ dừng lại ở việc phát triển công nghệ tiên tiến nhất mà còn đầu tư vào khách hàng, hỗ trợ họ vay vốn để đưa các hệ thống AI của Nvidia đến với nhiều người dùng hơn.

Để làm được điều đó, Nvidia tận dụng tối đa lợi thế xếp hạng tín nhiệm ở mức đầu tư của mình, đồng thời đưa ra các bảo lãnh dự phòng cho những dự án quy mô lớn của OpenAI. Nhờ vậy, các dự án này có thể huy động vốn với lãi suất thấp hơn.

Theo báo cáo tài chính tính đến ngày 26/7, Nvidia có 36 tỉ USD cam kết theo các hợp đồng dịch vụ đám mây AI với một số đối tác neocloud. Các cam kết này thường kéo dài 6 năm và giảm dần khi năng lực tính toán được khách hàng khác sử dụng.

Ngoài ra, vào tháng 8, Nvidia đưa ra các bảo lãnh tín dụng với tổng nghĩa vụ tối đa 105 tỉ USD cho những phần nghĩa vụ thuê, đất đai và điện năng được xác định trong dự án trung tâm dữ liệu công suất 10 gigawatt của OpenAI tại bang Ohio, Mỹ.

Nvidia cũng kí các hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu trong tương lai trị giá 20 tỉ USD với tư cách bên thuê, sau đó dự kiến chuyển giao các hợp đồng này cho bên thứ ba.

Với phần lớn thỏa thuận trên, Nvidia chỉ phải bỏ tiền ra nếu các bên tham gia dự án không thực hiện được nghĩa vụ tài chính.

“Nếu nhu cầu năng lực tính toán không đạt được những kì vọng cực kỳ cao này, chúng ta sẽ gặp vấn đề”, David Trainer, nhà sáng lập kiêm giám đốc điều hành công ty nghiên cứu tài chính New Constructs, nhận định trong cuộc phỏng vấn.

Nvidia từ chối bình luận về vấn đề này.

Cổ phiếu neocloud lao dốc, rủi ro tài chính của Nvidia tăng lên

Điều kiện thị trường có thể sớm kiểm chứng khả năng chống chịu của Nvidia. Cổ phiếu CoreWeave, Nebius và IREN - những công ty trong danh mục đầu tư của Nvidia đang chi mạnh để mở rộng hoạt động - đã giảm ít nhất 30% trong tháng 10.

CoreWeave, công ty lớn nhất trong nhóm trên, chứng kiến phí bảo hiểm rủi ro tín dụng trên các hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) tăng vọt lên hơn 11%, cho thấy nhà đầu tư phải trả chi phí cao hơn để phòng ngừa nguy cơ công ty vỡ nợ.

Nvidia cũng đầu tư vào một số nhà cung cấp dịch vụ đám mây AI khác đang gặp khó khăn.

Nvidia là nhà đầu tư của Firmus, nhà cung cấp dịch vụ đám mây AI ở Úc. Firmus vừa bất ngờ rút kế hoạch phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) trong tháng 10. Nvidia cũng hậu thuẫn Nscale (Anh) và SB Energy (công ty được SoftBank hỗ trợ).

Nscale và SB Energy đều nộp hồ sơ IPO tại Mỹ hồi tháng 9 nhưng chưa cập nhật kế hoạch trong nhiều tuần.

Hôm 23/10, Nvidia khép lại tuần giảm điểm thứ ba liên tiếp trên Phố Wall. Cổ phiếu công ty hiện giảm 7,6% trong tháng 10, trên đà ghi nhận tháng tồi tệ nhất kể từ tháng 11/2026.

Dù vậy, Jensen Huang vẫn thể hiện niềm tin vào thị trường. Trong cuộc phỏng vấn với kênh CNBC hôm 22/10, ông nói nhu cầu với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây AI đang “tăng vọt vượt mọi giới hạn”.

“Điều còn thiếu ở khâu trung gian là vốn lưu động để thúc đẩy tăng trưởng đó. Nhu cầu quá lớn trên quá nhiều lĩnh vực AI đang khiến nguồn vốn trở nên khan hiếm”, Jensen Huang nói với CNBC bên lề hội nghị GTC do Nvidia tổ chức tại Berlin (thủ đô Đức).

Nvidia đã mua cổ phần tại hàng chục công ty, trong đó có những khoản đầu tư lớn vào OpenAI và Anthropic. Tính đến quý II/2026, danh mục đầu tư của Nvidia có giá trị 99 tỉ USD.

Xây dựng hệ sinh thái AI

Các nhà đầu tư nói với CNBC rằng một câu hỏi lớn đặt ra với Nvidia là công ty sẽ sử dụng lượng tiền mặt dồi dào và giá trị vốn hóa thị trường 5.080 tỉ USD như thế nào để đưa thêm chip AI đến tay khách hàng, cũng như sẵn sàng chấp nhận bao nhiêu rủi ro để thực hiện mục tiêu đó.

GPU (bộ xử lý đồ họa) của Nvidia đóng vai trò thiết yếu trong việc huấn luyện và vận hành các mô hình AI. Doanh thu của Nvidia trong năm tài chính gần nhất đạt 216 tỉ USD, tăng khoảng 8 lần kể từ khi OpenAI ra mắt ChatGPT vào tháng 11/2022.

Trước khi AI bùng nổ, Nvidia chủ yếu bán card đồ họa để lắp vào máy tính cá nhân (PC) hoặc tủ máy chủ tiêu chuẩn. Các hệ thống AI mới nhất của hãng có kích thước lớn hơn nhiều và giá cũng đắt đỏ hơn.

Sản phẩm chủ lực Vera Rubin của Nvidia là tủ máy cao khoảng 2,1 m, chứa 72 GPU và nặng tương đương một chiếc xe bán tải. Theo ước tính của Morgan Stanley, hệ thống này có giá hơn 7 triệu USD.

Dù vẫn thống lĩnh thị trường chip AI, Nvidia đang phải đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng tăng từ những đối thủ như Google và AMD.

Google cho thuê các TPU (bộ xử lý tensor) thông qua dịch vụ đám mây quy mô lớn của mình. Trong khi đó, AMD ra mắt hệ thống máy chủ AI dạng tủ đầu tiên mang tên Helios vào tháng 7.

Tiền mặt là một lợi thế lớn khác của Nvidia. Trong nửa đầu năm 2026, Nvidia tạo ra 70 tỉ USD dòng tiền tự do, cao hơn nhiều so với mức chỉ nhỉnh hơn 4 tỉ USD của AMD. Alphabet, công ty mẹ của Google, thậm chí ghi nhận dòng tiền tự do âm trong quý II/2026 khi phải chi mạnh để mở rộng hạ tầng.

Lợi thế này giúp Nvidia có thêm nguồn lực để phát triển hệ sinh thái của mình. Hiện tại, công ty cung cấp một nền tảng dịch vụ toàn diện, bao gồm phần mềm, các dịch vụ đi kèm, phần cứng tích hợp và thậm chí là hỗ trợ tài chính cho nhiều khách hàng.

Theo báo cáo tài chính quý gần nhất của Nvidia được công bố vào tháng 8, công ty có hơn 500 tỉ USD cam kết tài chính trong những năm tới nằm ngoài bảng cân đối kế toán, phần lớn có thời hạn đến năm tài chính 2029.

Tháng 8/2026, Nvidia công bố hợp tác với 6 tổ chức tài chính lớn lớn, Apollo Global Management, Blackstone, BlackRock, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs và KKR, nhằm thành lập các nền tảng huy động vốn độc lập, hướng tới thu hút hơn 500 tỉ USD vốn từ bên thứ ba để phát triển hạ tầng AI trong dài hạn. Theo Nvidia, các tổ chức tài chính sẽ trực tiếp thẩm định và cung cấp nguồn vốn cho những dự án đủ điều kiện. Nvidia có thể lựa chọn bảo đảm một phần giá trị còn lại của GPU trong một số dự án cụ thể, với mức hỗ trợ được xem xét riêng cho từng trường hợp.

Thỏa thuận này cho phép các tổ chức tài chính được Nvidia bảo đảm giá trị còn lại của những khoản tài trợ mua GPU, với tổng mức bảo lãnh lên tới 125 tỉ USD. Nói cách khác, Nvidia cam kết hỗ trợ tài chính nếu giá trị thiết bị khi thu hồi hoặc bán lại không đạt mức kì vọng theo thỏa thuận. Bên cạnh đó, Nvidia còn góp vốn với tư cách đối tác hữu hạn vào các quỹ đầu tư tư nhân.

Công ty đã rót 2 tỉ USD vào quỹ AI Infrastructure Partners đầu tiên của tập đoàn quản lý đầu tư Brookfield, vốn đặt mục tiêu huy động tổng cộng 10 tỉ USD. Nvidia cũng được cho là đã đầu tư những khoản tiền chưa được công bố vào quỹ Helix Digital Infrastructure trị giá 11 tỉ USD của KKR và quỹ chuyên đầu tư vào hạ tầng tính toán trị giá 5,4 tỉ USD của Valor Equity Partners.

“Trước đây, chúng tôi sản xuất chip để bán. Đó là những linh kiện công nghệ mà người khác mua về sử dụng. Song hiện nay, nền tảng nhà máy AI của Nvidia thực sự đã trở thành một loại tài sản có thể đầu tư”, Jensen Huang nói với CNBC khi công bố thỏa thuận hồi tháng 8.

Jensen Huang cũng thường xuyên sử dụng những thông điệp quảng bá nhằm nhấn mạnh giá trị đặc biệt của thiết bị Nvidia.

“Thiết bị của chúng tôi dễ cho thuê nhất, có thể thay thế hoặc chuyển đổi linh hoạt và có độ bền cao”, ông nói trong một podcast với nhà đầu tư Brad Gerstner được phát hành vào tuần trước.

Cam kết sử dụng phần cứng Nvidia trong 20 năm tại Ohio

Trong khi chờ các công ty tài chính trên Phố Wall thu hút thêm nhà đầu tư để mở rộng nguồn vốn cho vay mua GPU, Nvidia đã tích cực thúc đẩy những thương vụ có quy mô kỉ lục ở lĩnh vực hạ tầng AI.

Khoản bảo lãnh lớn nhất của Nvidia hiện dành cho cơ sở hạ tầng mà OpenAI dự kiến xây dựng tại hạt Pike, bang Ohio, Mỹ. Dự án này có thể trở thành trung tâm dữ liệu lớn nhất thế giới. Theo thỏa thuận, cơ sở này phải sử dụng phần cứng của Nvidia trong ít nhất 20 năm.

Việc Nvidia chuyển trọng tâm từ bán chip sang cung cấp vốn tiềm ẩn rủi ro đáng kể nếu OpenAI gặp khó khăn tài chính.

Nếu OpenAI không thanh toán đúng hạn hoặc rơi vào tình trạng mất khả năng thanh toán, Nvidia có thể tiếp quản hợp đồng thuê, tìm một bên thuê mới hoặc đề nghị SB Energy, chủ đầu tư cơ sở này, bán trung tâm dữ liệu.

Trong hai phương án cuối, Nvidia cam kết bù phần chênh lệch, tối đa 105 tỉ USD, nếu số tiền thu được từ việc cho thuê lại hoặc bán cơ sở thấp hơn mức giá tối thiểu đã thỏa thuận. Nvidia cũng có thể trả cho SB Energy một khoản tiền trọn gói.

Ngược lại, nếu OpenAI tự cung cấp đủ tài sản bảo đảm hoặc đạt được mức xếp hạng tín nhiệm đủ cao, nghĩa vụ bảo lãnh của Nvidia sẽ chấm dứt.

Tại CoreWeave, khoản đầu tư của Nvidia bao gồm việc mua cổ phần và cam kết mua lượng năng lực tính toán trị giá tối đa 6,3 tỉ USD nếu neocloud này không tìm được khách hàng khác.

Các cam kết bảo đảm tài chính của Nvidia có nhiều hình thức. Chẳng hạn, Nvidia có thể bảo đảm mức giá bán lại tối thiểu cho chip hoặc mức giá tối thiểu mà khách hàng phải trả cho mỗi giờ sử dụng năng lực tính toán. Nhờ đó, bên cho vay có thể giảm nguy cơ mất vốn nếu phải thu hồi thiết bị để xử lý khoản nợ. Với Sharon AI và một số nhà cung cấp dịch vụ đám mây chuyên về AI khác, Nvidia còn ký các thỏa thuận chia sẻ doanh thu.

“Chúng tôi tin rằng các đối tác điện toán đám mây AI này có nhu cầu khách hàng mạnh mẽ và lượng đơn đặt hàng dồi dào, nhưng đang bị hạn chế bởi cơ sở hạ tầng quy mô lớn cần thiết để đáp ứng nhu cầu đó”, Nvidia cho biết trong báo cáo quý của mình.