VNG đặt mục tiêu Zalopay thoát lỗ cuối năm, thế khó của ví điện tử số 2 là gì?
Trong Đại hội cổ đông thường niên diễn ra ngày 6/6, ông Lê Hồng Minh – Chủ tịch Công ty CP VNG (VNG) cho biết, ví điện tử Zalopay đặt mục tiêu hòa vốn vào cuối năm nay và bắt đầu có lợi nhuận từ năm 2027.
“Cỗ máy đốt tiền” một thời Zalopay của VNG hoạt động ra sao trong quý I/2026?
Theo VNG (mã cổ phiếu trên sàn UpCom: VNZ), doanh thu thuần hợp nhất của công ty trong quý I/2026 đạt 2.785 tỉ đồng, tăng 32% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh sau điều chỉnh (AOP) tăng mạnh 154% so với cùng kỳ, đạt 470 tỉ đồng. Tuy nhiên, khoản lợi nhuận này đã bị bào mòn đáng kể do bị bù trừ cho khoản lỗ công ty liên kết.
Đặc biệt, những thông tin về chi phí ít được VNG đề cập trong các bản tin của mình, lại chính là yếu tố bào mòn lớn làm “teo tóp” lợi nhuận của VNG. Cụ thể, chi phí bán hàng tăng 36,9% lên 603,9 tỉ đồng; chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 26,9% lên 350,6 tỉ đồng,... dẫn tới lợi nhuận sau thuế của VNG chỉ còn khoảng 125 tỉ đồng.
Trong quý I, Zalopay đạt mức tăng trưởng được tập đoàn xem là “điểm sáng” trong tổng thể chung của VNG. Ví điện tử này đạt doanh thu 216 tỉ đồng, tăng trưởng lên tới 117%. Cùng với đó, số lượng người dùng hoạt động cũng tăng 33%, trong khi tổng giá trị thanh toán (TPV) tăng tới 84% so với cùng kỳ 2025. Doanh thu dịch vụ tài chính qua Zalopay tăng mạnh 507%. Trong quý, Zalopay cũng mở rộng hạ tầng thanh toán với giải pháp “Tap to Pay” sử dụng công nghệ NFC hợp tác với Visa, phát triển mạng lưới chấp nhận thanh toán QR quốc tế tại 5 thị trường châu Á trọng điểm là Singapore, Nhật Bản, Hàn Quốc, Malaysia và Indonesia.
Vẫn nặng khoản lỗ lũy kế 4.600 tỉ đồng
Nói chính xác, mục tiêu ông Lê Hồng Minh đưa ra là Zalopay phấn đấu đạt điểm hòa vốn vào cuối năm 2026 này, chứ không hẳn là Zalopay sẽ hòa vốn.
Bởi nếu muốn hòa vốn, Zalopay còn phải bù đắp khoản lỗ hoạt động khoảng 4.600 tỉ đồng từ năm 2017-2025. Trong giai đoạn này, Zalopay đã bị cuốn vào vòng xoáy “đốt tiền” để cạnh tranh giành giật thị phần với MoMo và một số ví điện tử khác (có những ví đã ngưng hoạt động hoặc chuyển dịch mục tiêu cung cấp dịch vụ). Tính ra mỗi năm, Zalopay “nướng” khoảng 500 tỉ đồng của công ty mẹ.
VNG sở hữu gần như tuyệt đối cổ phần tại Zion – công ty vận hành Zalopay. Chính vì thế, khoản lỗ của Zalopay được hợp nhất hoàn toàn vào sổ sách của tập đoàn, trở thành khoản lỗ lớn nhất hàng năm tại VNG trong giai đoạn trên. Trên thực tế, khoản lỗ tại Zalopay không chỉ kéo giảm chỉ tiêu “Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối” mà còn bào mòn mạnh vốn chủ sở hữu của VNG trong nhiều năm qua.
Mục tiêu cuối năm 2026 Zalopay đạt điểm hòa vốn cũng chỉ là chỉ tiêu phấn đấu chứ chưa chắc chắn, vì thế VNG chưa thể ghi nhận khoản lỗ này như một tài sản thuế thu nhập hoãn lại theo quy định.
Thế khó của ví điện tử số 2
Trên thị trường ví điện tử, Zalopay hiện là “số 2” xếp dưới MoMo, nhưng lại hầu như không có “số 3”. Sự cạnh tranh trên thị trường ví điện tử đại chúng vài năm trở lại đây chủ yếu giữa 2 tên tuổi này. Tuy nhiên, MoMo đang bỏ rất xa Zalopay cả về số người dùng (MoMo được cho rằng có 30 triệu người dùng), doanh thu và mức độ lan tỏa rộng của đối tác dịch vụ và thanh toán.
MoMo vào cuối năm 2024 được cho rằng có khoản lợi nhuận ròng đầu tiên tương đương 13,4 triệu USD (khoảng 347,5 tỉ đồng), và doanh thu đạt 127,2 triệu USD (khoảng 3.300 tỉ đồng), theo DealStreetAsia. Trong khi đó, Zalopay phấn đấu đến cuối năm 2026 mới đạt điểm hòa vốn. Doanh thu tăng đột biến của Zalopay trong quý I/2026 là dấu hiệu tích cực, nhưng lại được cho rằng đến chủ yếu từ cổng thanh toán game của công ty mẹ, thanh toán trong khung chat Zalo, và một phần từ các dịch vụ tài chính như Tài khoản Tích lũy sinh lời theo ngày (hợp tác Infina) và Tài khoản Chứng khoán (hợp tác DNSE, cho phép mở tài khoản và mua bán cổ phiếu cơ sở trực tiếp trên ví chỉ từ 1 cổ phiếu).
Thị trường gần đây cũng ghi nhận những nỗ lực nhằm thoát dần vị thế cửa dưới của Zalopay thông qua việc mở rộng thanh toán tại 5 quốc gia Châu Á và giải pháp công nghệ thanh toán chạm bằng NFC nhanh chóng hơn tại quầy (Tap to Pay). Tuy nhiên, thế khó của Zalopay vẫn rất lớn, vị thế cửa dưới của Zalopay không dễ gì được thay đuổi trong một vài năm tới.
Về loại hình thanh toán bằng QR code, Zalopay không chỉ lép về gần như hoàn toàn trước MoMo, mà còn bị “bao vây” các ngân hàng hợp tác giải pháp thanh toán QR code và giải pháp của VNPay. Ở mảng thanh toán các dịch vụ thiết yếu, Zalopay hiện không phải là lựa chọn số 1 của người dùng. Sự cạnh tranh trong mảng thanh toán các dịch vụ thiết yếutừ các ứng dụng ngân hàng số đang trở thành một thế lực cạnh tranh ngày càng lớn và phổ biến, tạo áp lực mạnh mẽ trên thị trường không chỉ đối với Zalopay mà cả đối với MoMo.
Sự bùng nổ của chuẩn VietQR chính là sức ép cạnh tranh lớn nhất trong mảng thanh toán dịch vụ đối với các ví điện tử. VietQR cho phép các hóa đơn giấy in ra có sẵn mã QR của ngân hàng, mỗi tài khoản ngân hàng của các nhân có một mã QR, các điểm bán có thể in mã QR để khách hàng thanh toán tại chỗ các dịch vụ qua tài khoản ngân hàng, đặc biệt là việc chuyển tiền giữa các tài khoản ngân hàng, diễn ra thuận tiện hơn rất nhiều so với trước đây.
Zalopay dù được tích hợp trong ứng dụng Zalo, và Zalo tính tới hết quý I/2026 có 80 triệu người dùng, thế nhưng Zalopay vẫn chưa khai thác được gì nhiều từ lợi thế hệ sinh thái này vào các dịch vụ mang lại biên lợi nhuận cao thông qua các dịch vụ tài chính phái sinh như mua bảo hiểm, vay tiêu dùng, gửi tiết kiệm, hoặc mở tài khoản chứng khoán…