CEO CryptoQuant: Nguy cơ Strategy bị loại khỏi MSCI đã phản ánh vào giá cổ phiếu
Ki Young Ju, CEO CryptoQuant, cho rằng nguy cơ Strategy bị loại khỏi các chỉ số MSCI và đối mặt với dòng vốn thụ động rút đi khoảng 2,8 tỉ USD đã phần nào được phản ánh vào giá cổ phiếu.
Strategy, doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới, đang đối mặt nguy cơ bị loại khỏi các chỉ số lớn của MSCI theo bộ quy tắc mới dành cho những công ty bị xếp vào nhóm “không hoạt động”. Động thái này có thể khiến giá cổ phiếu MSTR bị ảnh hưởng do mất hàng tỉ USD dòng vốn thụ động, nhưng một số nhà phân tích cho rằng rủi ro đã được phản ánh vào giá, trong khi nhà sáng lập Michael Saylor xem đây không phải vấn đề quá lớn đối với công ty.
Quy định mới của MSCI đặt Strategy vào thế khó
Một thay đổi trong phương pháp xây dựng chỉ số của MSCI đang đặt các doanh nghiệp nắm giữ tài sản số như Strategy và Metaplanet trước nguy cơ bị loại khỏi những chỉ số đầu tư quan trọng. Theo thông tin được CryptoPotato đăng tải, MSCI đã hoàn tất bộ quy tắc mới trong tuần này, hướng đến các công ty bị phân loại là “không hoạt động” (non-operating). Nhóm doanh nghiệp có hoạt động chủ yếu xoay quanh việc nắm giữ tài sản số trong kho bạc có thể chịu tác động trực tiếp.
Đối với Strategy, đây là vấn đề đáng chú ý bởi cổ phiếu MSTR đã trở thành một phương tiện để nhiều nhà đầu tư tiếp cận với Bitcoin thông qua thị trường chứng khoán. Công ty hiện là doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới, với lượng tài sản lên tới hàng trăm nghìn đơn vị BTC. Tuy nhiên, việc sở hữu lượng Bitcoin khổng lồ không đồng nghĩa doanh nghiệp chắc chắn đáp ứng các tiêu chí phân loại của một chỉ số chứng khoán.
MSCI dự kiến công bố danh sách cuối cùng các thực thể bị ảnh hưởng vào ngày 11/11. Phương pháp mới sẽ có hiệu lực sau khi thị trường đóng cửa ngày 30/11. Khoảng thời gian từ nay đến khi quy định được áp dụng vì thế trở thành giai đoạn quan trọng đối với Strategy và các doanh nghiệp kho bạc tài sản số khác.
Mối lo lớn nhất nằm ở dòng vốn thụ động. Những quỹ đầu tư mô phỏng chỉ số thường phải điều chỉnh danh mục theo thành phần và tỉ trọng mà nhà cung cấp chỉ số công bố. Nếu một cổ phiếu bị loại, các quỹ này có thể buộc phải bán ra, bất kể đánh giá riêng của nhà quản lí quỹ về triển vọng dài hạn của doanh nghiệp.
Các nhà phân tích JPMorgan trước đó ước tính việc Strategy bị loại khỏi các chỉ số MSCI có thể dẫn đến khoảng 2,8 tỉ USD dòng vốn thụ động rút khỏi cổ phiếu MSTR. Đây là con số đủ lớn để khiến thị trường chú ý, nhất là trong bối cảnh cổ phiếu Strategy vốn nhạy cảm với biến động giá Bitcoin và tâm lí của nhà đầu tư đối với các doanh nghiệp nắm giữ tài sản số.
Tuy nhiên, tác động thực tế còn phụ thuộc vào phạm vi các chỉ số bị ảnh hưởng, tỉ trọng của MSTR trong danh mục các quỹ và phản ứng của những nhà đầu tư khác. Dòng vốn thụ động rút ra có thể tạo áp lực bán trong ngắn hạn, nhưng chưa đủ để kết luận triển vọng dài hạn của doanh nghiệp sẽ thay đổi tương ứng.
CEO CryptoQuant cho rằng rủi ro đã được phản ánh vào giá
Trước dự báo về khả năng hàng tỉ USD bị rút khỏi MSTR, Ki Young Ju, CEO CryptoQuant, đưa ra góc nhìn thận trọng hơn. Theo ông, thị trường có thể đang tập trung quá nhiều vào con số 2,8 tỉ USD mà chưa đánh giá đầy đủ những yếu tố khác đang định hình giá trị của Strategy.
Ki Young Ju cho rằng nguy cơ liên quan đến MSCI chủ yếu là vấn đề dòng vốn quỹ và phần nào đã được phản ánh vào định giá cổ phiếu. Nói cách khác, nhà đầu tư có thể đã tính đến khả năng MSTR chịu áp lực bán khi MSCI thay đổi tiêu chí, thay vì chờ đến lúc quyết định chính thức được thực thi mới phản ứng.
Ông cũng dẫn ra các mức giá mục tiêu mà một số tổ chức tài chính lớn trên Phố Wall đưa ra cho cổ phiếu Strategy. Citigroup đặt mục tiêu 240 USD, Barclays là 175 USD và B. Riley là 195 USD. Theo Ki Young Ju, những mức định giá này nhìn chung có xu hướng tăng thay vì giảm, cho thấy một bộ phận tổ chức phân tích vẫn đánh giá tích cực về triển vọng của doanh nghiệp bất chấp rủi ro từ MSCI.
Ngoài yếu tố dòng vốn, ông cho rằng sức khỏe tài chính và cấu trúc tài sản của Strategy mới là những biến số quan trọng hơn. Một trong những chỉ báo được ông nhắc đến là tỉ lệ giữa vốn hóa thị trường của công ty và giá trị tài sản Bitcoin ròng (NAV) ở mức khoảng 1 lần. Đây là yếu tố đáng chú ý bởi mức chênh lệch giữa giá trị thị trường của doanh nghiệp và lượng Bitcoin nắm giữ thường được nhà đầu tư sử dụng để đánh giá mức định giá của cổ phiếu.
Ki Young Ju cũng đề cập đến STRC, một loại chứng khoán ưu đãi do Strategy phát hành, hiện giao dịch gần mệnh giá. Bên cạnh đó, công ty có hàng tỉ USD dự trữ để hỗ trợ các nghĩa vụ chi trả cổ tức. Những yếu tố này được xem là bộ đệm tài chính giúp Strategy duy trì hoạt động và thực hiện cam kết với nhà đầu tư trong những giai đoạn thị trường biến động.
Dù vậy, nhận định rủi ro đã được phản ánh vào giá không có nghĩa cổ phiếu MSTR miễn nhiễm với áp lực bán. Việc các quỹ phải tái cơ cấu danh mục vẫn có thể tạo ra biến động đáng kể trong ngắn hạn, đặc biệt nếu nhiều nhà đầu tư cùng điều chỉnh vị thế trước thời điểm quy định có hiệu lực.
Saylor bác bỏ tầm quan trọng của MSCI, nhưng cổ phiếu vẫn lao dốc
Michael Saylor, nhà đồng sáng lập và cựu CEO Strategy, cũng không tỏ ra quá lo ngại trước động thái của MSCI. Trong cuộc phỏng vấn với Bloomberg trước khi bộ quy tắc mới được hoàn tất, ông nói quyết định này “không quá quan trọng đối với chúng tôi”, bởi lượng vốn được kiểm soát thông qua các chỉ số liên quan tương đối nhỏ nếu đặt cạnh quy mô và chiến lược của công ty.
Saylor đồng thời phản đối cách MSCI phân loại các doanh nghiệp nắm giữ tài sản số. Theo ông, việc xem dầu mỏ, khí đốt tự nhiên, đất đai hay máy móc là những dạng tài sản vốn hợp lệ của doanh nghiệp, nhưng lại không đối xử tương tự với Bitcoin, phản ánh một đánh giá mang tính chủ quan về giá trị của từng loại tài sản.
Ông cho rằng lập trường này có thể tạo ra tiền lệ không tốt đối với cách thị trường tài chính nhìn nhận tài sản số. Saylor vẫn tin rằng tài sản mã hóa là tương lai, bất kể nhà cung cấp chỉ số có đồng tình hay không. Với Strategy, Bitcoin không đơn thuần là một khoản đầu tư tài chính mà là trọng tâm trong mô hình quản trị ngân quỹ và định vị doanh nghiệp.
Tuy nhiên, phản ứng của thị trường cho thấy nhà đầu tư không hoàn toàn xem nhẹ rủi ro. Cổ phiếu MSTR đã trải qua một phiên bán tháo đáng kể vào thứ Sáu. Sau khi đạt đỉnh hơn 151 USD trong phiên 15/10, cổ phiếu giảm xuống dưới 137 USD khi thị trường đóng cửa ngày hôm sau. Diễn biến này phản ánh tâm lí thận trọng trước những bất định liên quan đến tiêu chí MSCI, dù chưa thể khẳng định toàn bộ mức giảm xuất phát từ riêng thông tin này.
Theo thông tin được công bố, Strategy nắm giữ 848.250 BTC sau thương vụ mua Bitcoin mới nhất được thông báo ngày 12/10. Quy mô tài sản này tiếp tục củng cố vị thế của công ty trong nhóm doanh nghiệp niêm yết có mức độ tiếp xúc lớn nhất với thị trường tiền mã hóa.
Cuộc tranh luận quanh MSCI vì thế không chỉ là câu chuyện một cổ phiếu có thể bị loại khỏi chỉ số. Nó còn đặt ra câu hỏi rộng hơn về cách các nhà cung cấp chỉ số truyền thống phân loại những doanh nghiệp có mô hình kinh doanh gắn chặt với tài sản số. Với Strategy, áp lực trước mắt có thể đến từ dòng vốn thụ động và biến động cổ phiếu; còn về dài hạn, cuộc tranh luận sẽ xoay quanh việc Bitcoin có được nhìn nhận như một dạng tài sản doanh nghiệp hợp lệ trong hệ thống tài chính truyền thống hay không.