CEO Swan Bitcoin: Bitcoin còn nhạy với nhu cầu hơn cả vàng
Theo CEO Swan Bitcoin Cory Klippsten, Bitcoin có một đặc điểm khác biệt so với phần lớn tài sản truyền thống mà có những tính chất giống như vàng, thậm chí cực đoan hơn.
Giá không dựa trên dòng tiền hay lợi nhuận tương lai mà chủ yếu phản ánh lượng tài sản mà nhà đầu tư muốn nắm giữ. Với nguồn cung gần như cố định và nhu cầu mang tính tiền tệ, Bitcoin thậm chí có thể nhạy cảm với những thay đổi trong nhu cầu hơn cả vàng.
.jpg)
CEO Swan Bitcoin: Bitcoin không có “mỏ neo” định giá như cổ phiếu, trái phiếu
Khi định giá một doanh nghiệp, nhà đầu tư có thể nhìn vào lợi nhuận, dòng tiền và triển vọng tăng trưởng trong tương lai. Với trái phiếu, lãi coupon và khả năng hoàn trả gốc tạo thành cơ sở để xác định giá trị. Bất động sản cũng có những thước đo tương đối rõ ràng, chẳng hạn thu nhập từ tiền thuê. Bitcoin lại không có một “mỏ neo” cơ bản tương tự.
Trong một bài đăng trên X, Cory Klippsten, CEO Swan Bitcoin, cho rằng Bitcoin có nhiều điểm tương đồng với vàng ở khía cạnh này. Cả hai đều khó áp dụng những phương pháp định giá truyền thống, bởi giá trị của chúng không bắt nguồn từ dòng tiền mà chủ yếu phụ thuộc vào việc con người muốn lưu giữ bao nhiêu tài sản dưới dạng đó.
Với vàng, nhu cầu nắm giữ đóng vai trò đặc biệt quan trọng. Khi nhiều người, tổ chức hoặc ngân hàng trung ương muốn phân bổ thêm tài sản vào vàng, giá có thể tăng để phản ánh lượng vốn mới tìm đến thị trường. Ngược lại, khi nhu cầu suy yếu, giá có thể chịu áp lực. Bitcoin cũng vận hành theo logic tương tự, nhưng Klippsten cho rằng mức độ nhạy cảm còn lớn hơn.
Điểm khác biệt nằm ở cấu trúc nguồn cung. Vàng có thể được khai thác thêm khi giá tăng. Giá vàng càng cao, hoạt động khai thác càng có động lực kinh tế, qua đó bổ sung một lượng cung mới ra thị trường. Bitcoin thì không vận hành theo cách đó. Lịch phát hành Bitcoin được thiết kế sẵn và không tự động tăng tốc chỉ vì giá tăng.
Điều này tạo ra một thị trường mà nguồn cung mới trong ngắn hạn tương đối cứng, trong khi lượng cầu có thể thay đổi rất nhanh.
Nếu dòng tiền mới đổ vào Bitcoin mạnh hơn, thị trường không thể ngay lập tức tạo ra một lượng lớn Bitcoin mới để đáp ứng nhu cầu đó. Giá vì thế phải tăng đủ mạnh để thuyết phục những người đang nắm giữ bán ra. Chính quá trình này có thể khiến giá Bitcoin biến động mạnh chỉ trong thời gian ngắn.
Nguồn cung cố định khiến Bitcoin phản ứng mạnh với dòng tiền
Klippsten sử dụng diễn biến giá gần đây để minh họa cho cơ chế trên. Bitcoin từng tăng từ khoảng 64.000 USD lên trên 80.000 USD chỉ trong khoảng một tuần. Theo cách nhìn của ông, biến động như vậy không nhất thiết cho thấy thị trường đã tìm ra một “giá trị nội tại” mới của Bitcoin.
Nó có thể đơn giản phản ánh sự thay đổi nhanh chóng trong lượng tài sản mà nhà đầu tư muốn giữ dưới dạng Bitcoin.
Đây cũng là điểm khiến việc trả lời câu hỏi Bitcoin đang “đắt” hay “rẻ” trở nên khó khăn. Với một cổ phiếu, nhà đầu tư có thể so sánh giá thị trường với lợi nhuận, dòng tiền hoặc các chỉ số định giá của doanh nghiệp. Với trái phiếu, có thể tính toán lợi suất dựa trên dòng tiền tương lai. Nhưng với Bitcoin, không có một dòng tiền cơ bản để thực hiện phép so sánh tương tự.
Mức 80.000 USD vì thế không tự thân nói lên Bitcoin đang được định giá quá cao hay quá thấp. Nếu lượng tài sản mà thị trường toàn cầu muốn lưu giữ trong Bitcoin tiếp tục tăng, mức giá đó có thể trở thành một điểm tương đối thấp trong tương lai. Nhưng nếu nhu cầu giảm mạnh, cùng mức giá có thể nhanh chóng trở nên quá cao.
Đây là lí do Bitcoin thường có những đợt tăng hoặc giảm mạnh hơn nhiều loại tài sản truyền thống. Khi bên mua xuất hiện với quy mô lớn, nguồn cung sẵn sàng bán ở mức giá hiện tại có thể nhanh chóng bị hấp thụ. Giá phải dịch chuyển lên để tìm thêm người bán. Quá trình tương tự diễn ra theo chiều ngược lại khi nhà đầu tư đồng loạt muốn thoát khỏi vị thế.
Về bản chất, Bitcoin trở thành một thị trường rất nhạy với dòng vốn và tâm lí. Điều này cũng giúp lí giải vì sao những thay đổi trong hành vi của nhà đầu tư tổ chức có thể tạo ra tác động đáng kể. Khi các quỹ, doanh nghiệp hoặc những nhóm nhà đầu tư lớn xem Bitcoin như một dạng tài sản dự trữ hoặc một kênh phân bổ vốn, chỉ một thay đổi nhỏ trong tỉ trọng nắm giữ cũng có thể tạo ra lượng cầu đáng kể so với nguồn cung mới được đưa ra thị trường.
.jpg)
Bitcoin giống vàng nhưng vẫn là một tài sản khác biệt
Dù đặt Bitcoin và vàng cạnh nhau, Klippsten không cho rằng hai tài sản này hoàn toàn giống nhau. Vàng có lịch sử sử dụng kéo dài hàng nghìn năm và đã hình thành vị thế tương đối ổn định như một tài sản lưu giữ giá trị. Bitcoin mới xuất hiện từ năm 2009 và vai trò của nó trong hệ thống tài chính vẫn đang tiếp tục được định hình.
Khác biệt này rất quan trọng khi đánh giá rủi ro. Nhu cầu đối với vàng đến từ nhiều nguồn như trang sức, công nghiệp, dự trữ của ngân hàng trung ương và đầu tư. Bitcoin, trong cách phân tích của Klippsten, phụ thuộc gần như hoàn toàn vào nhu cầu tiền tệ, tức là nhu cầu sử dụng nó như một dạng tài sản để lưu giữ và chuyển giao giá trị.
Chính sự tập trung của nhu cầu này khiến Bitcoin dễ phản ứng trước những thay đổi trong quan điểm của nhà đầu tư. Khi niềm tin tăng lên, dòng vốn có thể nhanh chóng tìm đến Bitcoin và đẩy giá cao hơn. Nhưng nếu tâm lí đảo chiều, lực bán cũng có thể xuất hiện với tốc độ tương tự.
Với nhà đầu tư, điều này đồng nghĩa Bitcoin không nên được nhìn nhận giống một cổ phiếu chỉ dựa trên tăng trưởng lợi nhuận hay một trái phiếu dựa trên lợi suất. Phân tích Bitcoin đòi hỏi phải quan sát dòng vốn, mức độ chấp nhận của thị trường, nhu cầu nắm giữ tài sản và sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro.
Đây cũng là thách thức đối với các nhà quản lí. Khi Bitcoin ngày càng được các tổ chức tài chính và nhà đầu tư phổ thông quan tâm, việc hiểu cơ chế hình thành giá của tài sản này trở nên quan trọng hơn. Một thị trường có nguồn cung kém co giãn và nhu cầu biến động mạnh có thể tạo ra những đợt tăng giá rất nhanh, nhưng cũng đồng nghĩa với rủi ro điều chỉnh lớn khi dòng tiền đảo chiều.
Quan điểm của Klippsten vì thế đưa ra một cách tiếp cận khá đơn giản để nhìn Bitcoin: giá không nhất thiết phản ánh một giá trị cơ bản cố định, mà phản ánh mức độ tài sản mà thị trường muốn giữ dưới dạng Bitcoin tại một thời điểm nhất định.
Và vì nguồn cung Bitcoin khó phản ứng trước những thay đổi của nhu cầu, giá phải làm phần việc còn lại. Đó cũng là lí do Bitcoin có thể biến động mạnh hơn vàng. Nếu vàng tăng giá, hoạt động khai thác có thể tăng theo thời gian để bổ sung nguồn cung. Với Bitcoin, nguồn cung mới không tăng chỉ vì giá tăng. Khi nhu cầu thay đổi nhanh, giá phải biến động đủ lớn để cân bằng lại thị trường.
Do đó, thay vì tìm kiếm một con số duy nhất để kết luận Bitcoin đáng giá bao nhiêu, nhà đầu tư có thể cần đặt câu hỏi khác: bao nhiêu tài sản của thế giới đang muốn được lưu giữ trong Bitcoin?
Câu trả lời cho câu hỏi đó thay đổi theo thời gian. Và chính sự thay đổi ấy có thể là một trong những động lực lớn nhất phía sau những bước nhảy giá đầy bất ngờ của Bitcoin.