Google dựng mạng lưới tài chính 200 tỉ USD để bơm chip AI cho Anthropic

Nhu cầu tăng vọt từ Anthropic khiến Google phải tổ chức một mạng lưới giao dịch quy mô lớn nhằm cung cấp chip cho công ty khởi nghiệp AI hàng đầu này, theo những người tham gia dự án và các hồ sơ doanh nghiệp được trang FT xem xét.

Nỗ lực đó quy tụ Google, Broadcom, Apollo, Blackstone, Morgan Stanley cùng hàng loạt công ty khai thác tiền mã hóa trong một mạng lưới giao dịch trải dài từ sản xuất chip AI đến phát triển trung tâm dữ liệu.

Trung tâm của dự án là TPU - loại chip AI mà Google đồng phát triển với Broadcom từ năm 2016. Trước đây, TPU chủ yếu được sử dụng trong các trung tâm dữ liệu của Google, nhưng hiện bắt đầu được bán cho khách hàng bên ngoài, qua đó thách thức vị thế thống trị của Nvidia trên thị trường chip AI.

Google bán các hệ thống TPU theo dạng pod - những giá đỡ máy chủ cao hơn người, kết nối hàng nghìn chip AI để tạo thành hệ thống tính toán thống nhất.

“Chip AI là một trong những sản phẩm có giá trị cao nhất từng được sản xuất. Quy mô của các thương vụ này cũng chưa từng có tiền lệ, bởi chip AI là loại sản phẩm mới với nhu cầu và giá trị chưa từng thấy”, một lãnh đạo ngân hàng am hiểu các thương vụ tiết lộ.

Các thỏa thuận tài chính liên kết những hợp đồng trị giá khoảng 200 tỉ USD này trước đây chưa từng được công bố đầy đủ. Điều đó cho thấy các hãng công nghệ lớn đang xây dựng những cách huy động vốn mới cho AI, vượt xa hình thức tự bỏ tiền đầu tư truyền thống và khiến hệ thống tài chính ngày càng gắn chặt với sự phát triển của ngành AI.

Để đáp ứng nhu cầu chip AI tăng mạnh không ngừng, Google, Broadcom và các nhà đầu tư trên Phố Wall đã chia nhau gánh những phần rủi ro tài chính khác nhau.

Google đứng ra bảo lãnh cho các trung tâm dữ liệu. Broadcom cam kết mua số chip AI này và tham gia hỗ trợ tài chính cho các thương vụ. Trong khi đó, Apollo và Blackstone cung cấp phần lớn nguồn vốn tín dụng tư nhân để mua số phần cứng, sau đó cho Anthropic thuê lại.

“Mỗi bên đều đang sử dụng nguồn lực tài chính và bảng cân đối kế toán của mình để hỗ trợ dự án. Google đảm nhận phần trung tâm dữ liệu, còn Broadcom phụ trách phần chip”, một lãnh đạo Google tham gia dự án tiết lộ với FT.

Tổng giá trị các hợp đồng liên quan đến toàn bộ cấu trúc này lên tới khoảng 200 tỉ USD, trong đó khoảng 80% liên quan trực tiếp đến chip AI (tức hơn 150 tỉ USD). Với quy mô như vậy, đây được xem là một trong những thương vụ huy động vốn cho hạ tầng lớn nhất từ trước đến nay.

Giải pháp đặc biệt

Một chương trình có quy mô như vậy đặt ra một vấn đề: Không công ty nào tham gia muốn phải ghi nhận hàng chục tỉ USD chip AI trên bảng cân đối kế toán của mình.

Google đang phải chi một khoản đầu tư kỉ lục cho cơ sở hạ tầng, nên Broadcom đã đồng ý mua số chip AI này từ Google. Tuy nhiên, Broadcom cũng không muốn sử dụng nguồn vốn của mình cho hoạt động đó.

“Broadcom tham gia cung cấp nguồn tài chính cho thương vụ, nhưng không muốn trở thành doanh nghiệp kinh doanh tài chính”, một người am hiểu kế hoạch cho hay.

Thách thức đó dẫn đến giải pháp đặc biệt. Tập đoàn dịch vụ tài chính Morgan Stanley (Mỹ) đã hỗ trợ thành lập một pháp nhân tín dụng tư nhân, được tài trợ bởi các nhà đầu tư bên ngoài, để mua chip AI rồi cho Anthropic thuê. Đây là một biến thể của mô hình tài trợ cho khách hàng mà Boeing và General Electric từng xây dựng để bán máy bay và động cơ.

Thương vụ 35 tỉ USD đầu tiên

Tháng 6, lô phần cứng TPU đầu tiên của Google được chuyển qua Broadcom để đưa vào cấu trúc tài chính này. Một pháp nhân đặc biệt có tên Compute SPV đã chi 35 tỉ USD để mua khoảng 1 gigawatt phần cứng AI, tương đương khoảng 1 triệu TPU.

Nguồn tiền để Compute SPV mua số chip AI này đến từ ba lớp khoản vay, trong đó Apollo và Blackstone là nhà đầu tư chính. Broadcom về cơ bản đứng ra bảo lãnh cho hai lớp khoản vay lớn nhất. Nếu Anthropic ngừng trả tiền thuê và Compute SPV không thể bán số chip AI với giá đủ để hoàn trả cho các nhà đầu tư, Broadcom sẽ phải bù phần tiền còn thiếu.

Cơ chế này được gọi là hỗ trợ giá trị còn lại, áp dụng cho khoảng 30 tỉ USD trong tổng số 35 tỉ USD tiền tài trợ. Khi Anthropic tiếp tục trả tiền thuê chip AI, khoản rủi ro mà Broadcom phải gánh cũng giảm dần.

Mô hình trên được kì vọng sẽ trở thành khuôn mẫu để huy động vốn cho các thương vụ TPU trị giá hàng trăm tỉ USD trong tương lai. Thương vụ lớn nhất từ trước đến nay được kí vào tháng 4, khi Google đồng ý bán thêm 3,5 gigawatt hệ thống TPU cho Broadcom để triển khai cho Anthropic.

Hồ sơ của Broadcom cho thấy công ty có 128 tỉ USD cam kết mua hàng, trong đó 55,2 tỉ USD dự kiến được giao trong năm tài chính 2027 và 72,9 tỉ USD vào năm tài chính 2028. Gần như toàn bộ các cam kết này liên quan đến việc Broadcom đã đồng ý mua 3,5 gigawatt phần cứng TPU từ Google.

Ngoài chip AI, Google còn phải tìm đủ trung tâm dữ liệu

Giải quyết bài toán tài trợ cho số chip AI mới chỉ giúp Google xử lí được một nửa vấn đề. Gã khổng lồ công nghệ Mỹ còn phải tìm đủ trung tâm dữ liệu có nguồn điện ổn định để lắp đặt và vận hành số chip này.

“Chúng tôi có kế hoạch cụ thể và đang tìm kiếm công suất phù hợp với tiến độ đó. Các công ty khai thác tiền mã hóa có nguồn điện dư thừa đã giúp ích rất nhiều”, một lãnh đạo Google nói.

Nhờ đó, một số công ty khai thác tiền mã hóa có sẵn nguồn điện được bảo đảm đang chuyển hướng trở thành những nhà phát triển hạ tầng AI. TeraWulf là doanh nghiệp đầu tiên nhận được cam kết bảo lãnh của Google để xây dựng thêm một trung tâm dữ liệu công suất 360 megawatt tại khu đất của mình ở khu vực phía bắc bang New York (Mỹ).

Google đứng ra bảo lãnh các khoản tiền thuê của trung tâm dữ liệu phục vụ Anthropic. Morgan Stanley sau đó sử dụng cam kết bảo lãnh này để thu xếp một gói tài chính dưới dạng trái phiếu xây dựng, giúp dự án huy động 3,2 tỉ USD vào tháng 10/2025 để triển khai xây trung tâm dữ liệu. Đổi lại việc bảo lãnh, Google nhận các chứng quyền với giá rất thấp, qua đó có được cổ phần tại TeraWulf.

Những tháng tiếp theo, Google nhanh chóng nhân rộng mô hình này, hỗ trợ các công ty khai thác tiền mã hóa như Cipher Digital và Hut 8 chuyển sang xây dựng trung tâm dữ liệu tại Texas và Louisiana (Mỹ).

FT xác định được 5 dự án với tổng công suất 1,4 gigawatt, đã huy động 15 tỉ USD vốn vay nhờ cam kết bảo lãnh của Google. Theo FT, Google đến nay đã bảo lãnh cho 10 dự án phát triển trung tâm dữ liệu với tổng công suất 2,4 gigawatt cho hệ thống TPU.

Nếu toàn bộ hợp đồng thuê gặp vấn đề và bên thuê không thể thanh toán, Google có thể phải chịu trách nhiệm tài chính lên tới 44 tỉ USD. Song trên bảng cân đối kế toán, Google hiện chỉ ghi nhận khoản nghĩa vụ này ở mức 815 triệu USD. Trong trường hợp cần thiết, Google cũng có thể trực tiếp tiếp quản các hợp đồng thuê này.

Google đang gấp rút triển khai thêm các dự án trung tâm dữ liệu có đủ nguồn điện để đáp ứng toàn bộ hệ thống TPU với tổng công suất 4,5 gigawatt mà công ty đã cam kết bán. Một lãnh đạo Google cho biết công ty hiện “dành gần như toàn bộ thời gian” để giải quyết bài toán nguồn điện cho các dự án này.

Google tạo lợi thế chi phí vốn cho hạ tầng AI

Đến mùa xuân năm nay, tiềm lực tài chính của Google đã bắt đầu tạo ra khác biệt rõ rệt về chi phí vốn cho hạ tầng AI.

Các dự án trung tâm dữ liệu được Google hỗ trợ vay vốn với lãi suất trung vị 7,1%, trong khi các nhà vận hành trung tâm dữ liệu đám mây chuyên biệt (neocloud) xây dựng hạ tầng dựa trên chip Nvidia phải vay với lãi suất 9,3%.

Các dự án trung tâm dữ liệu được Google hỗ trợ có thể vay với lãi suất trung vị 7,1%, thấp hơn đáng kể so với mức 9,3% mà các nhà vận hành trung tâm dữ liệu đám mây chuyên biệt (neocloud) xây dựng hạ tầng dựa trên chip Nvidia phải trả.

Các nhà phân tích tại tập đoàn dịch vụ tài chính Jefferies cho rằng khoảng cách này tạo ra bất lợi mang tính cấu trúc về chi phí vốn với những doanh nghiệp phụ thuộc vào hệ sinh thái Nvidia.

Với dự án của Google, rủi ro sẽ rất lớn nếu tập trung quá nhiều vào một bên: Khoảng 200 tỉ USD hợp đồng phụ thuộc khả năng Anthropic thanh toán các khoản thuê chip và trung tâm dữ liệu.

Đây là một phần trong bài toán lớn hơn của ngành AI, khi nhu cầu đang ngày càng phụ thuộc vào một số ít nhà vận hành trung tâm dữ liệu siêu quy mô và các phòng thí nghiệm AI tiên phong.

“Cả một hệ sinh thái khổng lồ đã được xây dựng dựa trên những công ty này. Nếu họ giảm chi tiêu đầu tư, toàn bộ hệ sinh thái đó sẽ chậm lại. Đó là rủi ro kinh tế vĩ mô lớn nhất”, Jonathan Petersen, nhà phân tích của Jefferies, nhận định.