Bitcoin Asia năm nay bỗng dưng nguội lạnh, các chuyên gia nói gì?
Bitcoin Asia, sự kiện Bitcoin lớn nhất trong năm tại Hồng Kông, kết thúc ngày 28/8, cho thấy khá rõ thái độ nguội lạnh của thị trường đối với tài sản mã hóa.
Quy mô sự kiện thu hẹp, khẩu vị nhà đầu tư thay đổi và những giới hạn pháp lí của Hồng Kông đang đặt tham vọng trở thành trung tâm tài sản mã hóa của đặc khu này trước một bài toán khó hơn. Đó là không chỉ thu hút ngành tiền mã hóa, mà còn phải giữ được dòng tiền khi nhà đầu tư ngày càng có nhiều lựa chọn.
Bitcoin chưa trở lại đỉnh làm Bitcoin Asia nguội lạnh
Các lãnh đạo doanh nghiệp tiền mã hóa tham dự nhận thấy quy mô và lượng người tham dự năm nay nhỏ hơn đáng kể so với năm trước. Một chi tiết có phần trớ trêu càng làm nổi bật sự thay đổi là ngay bên cạnh sân khấu chính của hội nghị là một giải đấu giao dịch thẻ Pokemon.
Trong lúc các diễn giả thảo luận về khả năng các tổ chức tài chính sử dụng stablecoin, những người chơi Pokemon lại chăm chú xáo các bộ bài của mình. Những hộp thẻ được xếp thành từng hàng, thu hút một số khách tham quan tò mò.
Sự tương phản ấy có thể xem là hình ảnh thu nhỏ của thị trường tài sản mã hóa hiện tại: Tiền mã hóa không còn độc chiếm sự chú ý như những năm bùng nổ trước đây.
Các sự kiện tiền mã hóa lớn tại Hồng Kông trước đây thường quy tụ những nhân vật nổi tiếng từ Mỹ, chẳng hạn Eric Trump hay Anthony Scaramucci, cùng những cuộc thảo luận sôi nổi về World Liberty Financial, dự án có liên hệ với gia đình Tổng thống Mỹ Donald Trump.
Năm nay, tâm điểm chuyển sang những nhân vật quen thuộc trong ngành tiền mã hóa châu Á như Changpeng Zhao (CZ), nhà sáng lập Binance và Justin Sun, người đứng sau Tron.
Brandon Green, CEO đơn vị tổ chức BTC, thừa nhận ngay trong bài phát biểu khai mạc rằng ngành tiền mã hóa đang chịu ảnh hưởng từ sự trỗi dậy của AI và vì thế có cảm giác “nhỏ hơn”.
“Đây là một trong những thị trường giá xuống khó khăn nhất mà chúng ta từng trải qua, bởi lần này không chỉ giá Bitcoin bị ảnh hưởng. Cái tôi của những người tin vào Bitcoin cũng bị ảnh hưởng”, Green nói. Điểm ông nhấn mạnh là dòng vốn và nhân tài đã bắt đầu rời tiền mã hóa để tìm kiếm cơ hội trong AI.
Bitcoin từng rơi vào trạng thái ảm đạm từ tháng 10 năm ngoái và có thời điểm trong năm nay giảm khoảng 30% so với đầu năm. Gần đây, đồng tiền này phục hồi mạnh, tăng khoảng 20% chỉ trong ba ngày nhờ những lo ngại về nợ công và lạm phát Mỹ, cùng hiện tượng bán non khi giá tăng khiến các vị thế bán bị buộc phải đóng.
Tuy nhiên, ở khoảng 79.000 USD, Bitcoin vẫn thấp hơn rất nhiều so với mức kỉ lục gần 126.000 USD thiết lập hồi đầu tháng 10/2025. Deng Chao, CEO HashKey Capital, cho rằng quy mô một sự kiện Bitcoin thường phản ánh khá trực tiếp chu kì thị trường. “Nếu Bitcoin tăng lên 100.000 USD, nơi này sẽ chật kín. Nếu Bitcoin quay về 60.000 USD, sẽ có ít người hơn”, ông nói.
Nhà đầu tư tiền mã hóa bắt đầu học cách “phòng thủ”
Sự thay đổi đáng chú ý nhất có lẽ không nằm ở số người tham dự hội nghị mà ở cách các nhà đầu tư đang sử dụng vốn. Trong lúc Bitcoin và nhiều tài sản mã hóa lớn chưa thể lấy lại mức đỉnh, trong khi cổ phiếu công nghệ toàn cầu hưởng lợi từ làn sóng AI, nhà đầu tư ngày càng có xu hướng tìm kiếm cơ hội bên ngoài tiền mã hóa.
Điều này buộc nhiều sàn giao dịch và tổ chức tài chính phải mở rộng danh mục sản phẩm. Mike Foy, giám đốc tài chính của AMINA Bank, ngân hàng tiền mã hóa có trụ sở tại Thụy Sĩ và được cấp phép hoạt động tại Hồng Kông, cho biết chỉ vài năm trước, khoảng 95% hoạt động giao dịch của khách hàng tập trung vào giao dịch giao ngay 15-20 loại tiền mã hóa, bên cạnh một phần nhỏ giao dịch phái sinh.
Nhưng bức tranh đã thay đổi nhanh chóng. “Trong 12 tháng qua, mảng chứng khoán truyền thống của chúng tôi đã tăng trưởng rất mạnh”, Foy nói. Theo ông, ngay cả những khách hàng vốn quen thuộc với tiền mã hóa cũng bắt đầu nghĩ đến việc đa dạng hóa tài sản sang chứng khoán truyền thống.
Một khách hàng của AMINA thậm chí đã bán Bitcoin lần đầu tiên để mua các tài sản tài chính truyền thống, khi bắt đầu quan tâm nhiều hơn đến việc bảo toàn tài sản. Đây là sự chuyển dịch đáng chú ý. Trong giai đoạn thị trường tăng nóng, nhà đầu tư thường tìm kiếm mức sinh lời tối đa và chấp nhận rủi ro lớn. Nhưng khi chu kì thay đổi, câu hỏi trở thành làm thế nào để bảo vệ những gì đã kiếm được.
Dòng tiền vì thế không nhất thiết biến mất khỏi thị trường tài sản mã hóa, mà đang trở nên chuyên nghiệp và đa dạng hơn. Một ví dụ là sự phát triển của hợp đồng tương lai vĩnh cửu (perpetual futures).
Đây là các sản phẩm phái sinh cho phép nhà đầu tư đặt cược vào biến động giá mà không cần sở hữu trực tiếp tài sản cơ sở. Trong năm nay, giao dịch perps liên quan đến cổ phiếu có thời điểm vượt cả khối lượng giao dịch perps liên quan đến tiền mã hóa.
Những sản phẩm này cũng trở thành công cụ để nhà đầu tư đặt cược vào đà tăng của nhóm cổ phiếu công nghệ, trong đó có những đợt IPO nóng của các công ty Trung Quốc mà nhà đầu tư bên ngoài khó tiếp cận trực tiếp.
“Khách hàng đang hỏi về phái sinh, perps, cách quản lí hồ sơ rủi ro và liệu họ có đang tập trung quá nhiều vào một đồng tiền hay không”, Foy nói. Theo ông, đây là quá trình hội tụ giữa hai thế giới: Nhà đầu tư tiền mã hóa ngày càng chuyên nghiệp hóa, trong khi các tổ chức tài chính truyền thống bắt đầu thức tỉnh trước cơ hội của tài sản mã hóa.
Deng cũng nhận thấy hệ sinh thái tiền mã hóa hiện nay ngày càng bị chi phối bởi các tổ chức. Đó là ngân hàng tìm kiếm cơ hội liên quan đến stablecoin, các công ty quản lí tài sản tung ra sản phẩm tiền mã hóa và doanh nghiệp đại chúng thử nghiệm blockchain. Nhưng chính sự trưởng thành này lại tạo ra một thách thức mới cho Hồng Kông.
Hồng Kông cần nới không gian nếu muốn giữ dòng tiền
Hồng Kông đã đặt mục tiêu trở thành một trung tâm tài sản mã hóa quan trọng tại châu Á. Thành phố đã xây dựng khung pháp lí cấp phép cho các sàn giao dịch tiền mã hóa và triển khai chế độ quản lí stablecoin. Tuy nhiên, khi nhu cầu của nhà đầu tư ngày càng đa dạng, những giới hạn hiện tại có nguy cơ khiến Hồng Kông bỏ lỡ một phần cơ hội.
Các sàn giao dịch được cấp phép tại Hồng Kông hiện không được cung cấp sản phẩm phái sinh, trong khi nhà đầu tư chỉ được giao dịch một số cặp tiền mã hóa lớn. Điều này trở thành vấn đề khi phái sinh ngày càng đóng vai trò quan trọng trong chiến lược quản trị rủi ro và tìm kiếm lợi nhuận của các nhà đầu tư chuyên nghiệp.
Stablecoin cũng đặt ra một nghịch lí. Phần lớn giao dịch phái sinh tiền mã hóa được thanh toán bằng stablecoin nhằm hạn chế biến động giá và giúp giao dịch thuận lợi hơn. Nhưng các sàn được cấp phép tại Hồng Kông chỉ cung cấp stablecoin USD như USDT cho nhà đầu tư chuyên nghiệp.
Trong khi đó, chế độ stablecoin của Hồng Kông dù từng tạo ra nhiều kì vọng vẫn còn khá xa mức độ phổ biến rộng rãi. Các giấy phép stablecoin được cấp cho những đơn vị có liên hệ với Standard Chartered Bank và HSBC vào tháng 4, muộn hơn lịch trình mà chính quyền đặt ra.
Đầu tháng 8, stablecoin HKD-at-par (HKDAP), được Standard Chartered hậu thuẫn, bắt đầu chương trình thử nghiệm cho các tổ chức và nhà đầu tư chuyên nghiệp đủ điều kiện trên một số sàn được cấp phép như HashKey và OSL.
Đây là bước tiến quan trọng, nhưng vẫn chưa đủ để tạo ra một hệ sinh thái stablecoin thực sự sôi động. Bởi nhu cầu của các tổ chức đang thay đổi nhanh hơn. Kristi Schwartz, đối tác tại hãng luật DLA Piper, cho biết các nhà quản lí quỹ và văn phòng gia đình đang yêu cầu khả năng thực hiện nhiều hoạt động hơn với stablecoin.
Điều đó cho thấy thách thức của Hồng Kông không còn đơn thuần là “có cho phép tiền mã hóa hay không”. Câu hỏi ngày càng trở thành nhà đầu tư có thể làm được bao nhiêu thứ với tài sản mã hóa trong phạm vi pháp lí hiện tại.
Hồng Kông còn áp dụng giới hạn 10% đối với tỉ trọng tài sản ảo mà một quỹ đầu tư có thể nắm giữ, tính cả mức độ tiếp xúc trực tiếp và gián tiếp. Phần vượt giới hạn cần được cơ quan quản lí phê duyệt.
Trong giai đoạn tiền mã hóa còn mang tính đầu cơ cao, những rào cản như vậy có thể được xem là công cụ bảo vệ nhà đầu tư. Nhưng khi thị trường chuyển sang giai đoạn tổ chức hóa, chúng cũng có thể trở thành yếu tố hạn chế khả năng phân bổ vốn. Đặc biệt, Hồng Kông đang phải cạnh tranh với nhiều trung tâm tài chính khác trong khu vực, nơi các tổ chức có thể tìm kiếm những sản phẩm và cấu trúc đầu tư đa dạng hơn.
Bitcoin Asia năm nay vì thế không chỉ phản ánh một chu kì giảm giá của Bitcoin. Nó cho thấy ngành tiền mã hóa đang bước vào một giai đoạn trưởng thành khác, nơi nhà đầu tư không còn chỉ hỏi “Bitcoin sẽ tăng bao nhiêu?”, mà quan tâm đến quản trị rủi ro, đa dạng hóa tài sản, stablecoin, phái sinh và khả năng kết nối tiền mã hóa với tài chính truyền thống.